利率市场周报:目前增长通胀组合难以改变利率盘整格局

兴业证券股份有限公司 王涵


　　我们在上周周报中指出物流协会PMI和汇丰制造业PMI会出现回暖,这周公布的PMI数据也验证了此前判断。4月份制造业PMI的回暖从很大程度上属于季节性复苏,整体复苏力度仍然较弱。

　　相对于目前较为平静的国内经济基本面,来自于海外的风险出现上升。但目前的海外风险尚未演化成显著改变资本市场风险偏好的冲击。因此,我们仍将密切追踪海外局势的变化。但是如果海外局势显著恶化,那么国内债市的盘整格局会被打破。

　　政策不放松流动性的假设下,5月份的超储率将继续下降,在流动性已经紧平衡的背景下,短期冲击将明显抬升资金价格的中枢。需求疲软与存款增长乏力将拖累信贷的投放。降准而非逆回购是政策放松的最好途径。

　　“增长偏弱+通胀下行”的基本面组合无法为债市走势提供趋势性的行情,盘整行情延续。长端可以关注市场情绪变化带来的波动性机会,关注7-10年的非国开金融债。而短端方面,可以关注在流动性放松的背景下产生的交易性机会。