债券市场日评:央行频繁使用短期工具,本月降准预期尚难兑现

东海证券有限责任公司 鲍庆


　　1. 宏观经济要闻

　　发改委:10日起成品油价下调汽油每吨降330元国家发展和改革委员会9日宣布,5月10日起将汽柴油价每吨分别下调330元和310元,折合零售价90号汽油和0号柴油每升分别下降0.24元和0.26元。

　　谢旭人:推进房产税改革试点研究房产保有交易税改方案财政部部长谢旭人表示,进一步推进资源税改革,扩大从价计征范围,促进资源节约和环境保护。稳步推进房产税改革试点,研究制定房产保有、交易环节税收改革方案,深化环境保护税费改革。

　　银监会主席助理:将推动地方政府分担小微企业贷款风险中国银监会主席助理阎庆民表示,将进一步完善风险分担和补偿机制,形成小微企业、融资性担保机构和银行之间风险共担、利益互享的互利局面。该报道援引阎庆民的话称,还将积极推动各级政府探索设立小微企业贷款风险补偿专项资金,对金融机构发放的小微企业贷款按增量给予适当的补助,对银行业金融机构因小微企业不良贷款形成的损失给予适当补偿。

　　国务院常务会议:加快部署下一代互联网推进三网融合

　　国务院总理温家宝9日主持召开国务院常务会议,研究部署推进信息化发展、保障信息安全工作。会议讨论通过《关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》。会议确定了以下重点工作:加快部署下一代互联网,重点研发下一代互联网关键芯片、设备、软件和系统,推动产业化。加快推进电信网、广电网、互联网三网融合,培育壮大相关产业和市场。

　　美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率降至4.01%创新低美国抵押贷款协会(MBA)周三(5月9日)公布的数据显示,美国5月4日当周MBA抵押贷款申请活动指数上升1.7%,至710.4;再融资活动指数升1.3%,至3734.8;购买指数上升3.4%,至197.1。再融资占整体抵押贷款活动的比例下降至72.1%,前一周为72.6%。

　　2. 公开市场操作今日财政部和央行将进行年度第四期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标,操作量600亿元,期限6个月,基本上对冲了今日到期的逆回购资金。

　　3. 市场点评昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)继续全线下跌,其中1周品种跌幅最大,下跌38bp,隔夜品种次之,下跌7bp,2周品种下跌约4bp,1个月品种下跌约3bp,其余各品种皆小幅下跌。银行间市场回购定盘利率也大多下跌,1周品种跌幅最大,下跌近37bp,隔夜品种次之,下跌近6bp,2周品种上涨8bp,资金利率继续下行。

　　l 昨日交易所债券市场回顾上证国债指数高开后震荡上行,最终收于132.92点,下跌0.01%,结束连续三天上涨态势。该指数全日成交3.25亿元,较上一交易日增加逾一倍;上证企债指数当日高开后震荡上行,最终收于152.12点,上涨0.06%;公司债指数高开后震荡走高,最终收于134.62点,上涨0.06%,盘中报134.63点,创历史新高;分离债指数高开后窄幅调整,最终报于134.09点,上涨0.01%;两市交易的19只可转债中有2只上涨,16只下跌,其余无交易。具体的,中鼎转债涨1.02%,涨幅居首。恒丰转债跌1.65%,跌幅最大;国投转债紧随其后,跌1.07%。

　　l 昨日银行间债券市场回顾银行间市场现券成交2573笔,较上一交易日增加247笔,成交额为3226.36亿元,较上一交易日增加22.490亿元。当日可交易券种数3383种,成交792种。

　　银行间市场国债收益率多数上涨。1年期国债收益率跌6.69bp,3年期跌1.68bp;5年期涨0.18bp,7年期涨0.45bp;10年期涨0.47bp,15年期涨0.43bp,涨幅居前的品种有1年期03国债02,上涨1.11%;29年期10附息国债40,上涨0.80%。

　　银行间金融债收益率涨跌互现。1年期金融债收益率涨10.45bp,3年期跌5.76bp,5年期跌6.98bp,7年期跌1.91bp,10年期涨3.64bp,15年期涨4.74bp。涨幅居前的品种有8年期10河北银行债,上涨2.55%;4年期06农发01,上涨1.26%;6年期08招行债03,上涨0.50%。

　　短融交投活跃,价格涨幅居前的有9个月期12昊融CP01 A-1成交在5.40%,上涨1.56%;4个月期11大国际CP01A-1成交在5.40%,上涨1.23%;中票成交活跃,买盘开始踊跃起来,价格涨幅居前的品种有3年期12传化MTN1AA-,成交在7.20%,上涨2.78%;4.5年期11粤机场MTN1AAA成交在4.58%,上涨2.61%。

　　企业债市场需求两极分化趋势明显,收益基本持平或略有下行,成交收益涨跌互现,价格涨幅居前的是5年期09九城投债AA+成交在7.23%,上涨3.62%;7年期12贵阳经开债AA成交在7.50%,上涨3.57%。

　　4. 昨日市场评述从近两周央行在公开市场的操作记录来看,正回购、逆回购、国库现金投放是央行最近频繁使用的短期操作工具,尤其是逆回购操作,从07年2月起暂停了五年,而今年年初至今已经使用了3次,且据昨日一级交易商申报的需求品种来看,今日仍有可能再次启动逆回购操作。据此我们不难看出,虽然本月的资金面面临着巨大的压力,但相对于利用降准这种长期工具来调整资金面,央行仍然偏好灵活地利用短期工具来平滑资金面的波动,从而进一步引导市场利率平稳下调,目前银行间的7天回购利率已经降至3.34%,初步显示出公开市场操作的成效。若央行继续滚动采用逆回购操作来调整资金面,将财政缴款的压力逐步推后,本月降准的必要性和可能性将进一步削弱。但回顾今年2月份降准前后央行的动作,逆回购和降准工具并不冲突,而引发降准的最主要原因是外汇占款的大幅减少而给流动性带来的冲击。若本周五即将公布的CPI数据延续明显的下行趋势,那么央行对于通胀再起的担忧将有所减小,政策放松的空间将进一步打开。另外,4月份的贸易顺差数据和新增信贷数据也是我们关注的重点,若两者大幅低于预期,降准预期将再次升温。