中短期票据信用分析周报

中国中投证券有限责任公司 覃圣尧，何欣


　　投资要点:

　　本周中短票发行量较上周明显回落,8支短融合计发行43.1亿元,8支中票合计发行142亿元。对于近期发行的短融,我们评分较高的是中金黄金,为3+分,其次是北新、新希望和蓝天化工,评分均为3分,西部材料和中升评分较低。中票发行人评分最高的是神华,评分达4+分,华润电力给予4-分,评分较低的是英利能源和赤天化。

　　12北新CP001发行人为国内新型建材领军企业,石膏板和轻钢龙骨占有率均排国内第一。虽然房地产投资增速下滑可能对公司产生不利影响,但考虑到公司盈利能力较强,现金流状况良好,给予评分3。

　　12苏中天CP001发行人主要从事线缆生产与销售,行业地位领先,由于2011年完成增发股票,公司杠杆率大幅下降。但受产品价格下滑及成本上升影响,盈利能力有所下降,现金流有一定波动,评分为3-。

　　12蓝天CP001发行人主要从事医药和氟化工业务,其中医药流通业务是主要收入来源,但利润率低;氟化工业务竞争力较强,毛利率较高。公司资产负债率较低,但短期债务压力较大,评分为3。

　　12英利MTN1发行人主要从事光伏产品生产与销售,行业地位较为领先,由于建立了完整的产业链,成本优势较为突出。目前光伏行业供需失衡严重,行业景气度低迷,公司债务负担较重,加之未来仍有较大资本开支,评分为2+。

　　12华润电MTN1发行人为国内大型电力企业,电力资产多位于经济发达省份或资源丰富省份,机组以大型燃煤机组为主,煤耗较低,整体经营效益好于同类电力企业。但火电为主的电源结构因煤价上涨面临较大的成本压力,给予评分4-。