债券发行分析:国家开发银行2012年(第二十四期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　基本面及市场情况:4月CPI同比增长3.4%,基本符合市场预期,较3月份3.6%的涨幅小幅下调;1-4月固定资产投资同比增长20.2%,创下近10年来新低,房地产投资增速继续大幅回落;4月份进出口增速继续回落,出口同比增长4.9%,进口同比增长0.3%,贸易顺差从3月份的53.5亿美元扩大至184.26亿美元;4月份规模以上工业增加值及社会消费品零售总额增速继续下滑;各项数据表明国内经济仍在触底过程中;3月底以来,央行已经连续7周累计净投放资金4300亿元,上周六央行宣布,从5月18日起下调存款准备金率0.5%,本次存款准备金率下调释放资金4000余亿,旨在向市场提供流动性,降低企业融资成本,助力国内经济企稳;近期银行间回购利率明显下调,资金面趋于宽松,银行间7天回购利率从前期的3.80%附近大幅下调至3.20%左右;4月份国开行曾发行过5年Depo浮息债,中标利率78bp,接近二级市场水平。

　　定价讨论:存款准备金率下调消息公布后,今天固息金融债收益率明显下调,Depo浮息债利差略有收窄,目前7年Depo浮息债利差在82bp附近,我们预计本期债券中标利差将接近二级市场水平。

　　投标建议。建议积极的投资者在78bp-81bp投标,相对保守的投资者在82bp-84bp投标。