国元香港：建议吸纳太保 目标价29.0港元

　　领先的综合性保险集团，拥有强大的竞争优势：

　　公司是中国领先的综合性保险集团，为全国各地的个人和机构客户提供广泛的人寿及财产保险产品及服务。公司还通过附属公司-太平洋资产管理管理和运用公司的保险资金。公司通过太保寿险经营人寿保险业务，通过太保产险经营财险保险业务。 2011年集团实现保险业务收入1549.58亿元，同比增长11%。其中寿险业务收入932.03亿元(约占60%)，同比增长6.1%；产险业务收入616.87亿元(约占40%)，同比增长19.5%。公司在中国人寿保险市场的市场排名第三，市场份额8.7%；公司在中国财产保险市场排名第三，市场份额为12.9%。

　　行业渗透率尚低，增长潜力巨大：

　　2001至2010年，中国寿险市场的原保费收入的年均复合增长率达到24.9%。虽然中国的保险市场经历了快速的发展，但与其他国家相比，中国的保险市场的保险深度还处于较低水平。到2010年末，中国寿险深度仅上升至2.5%， 就算和经济发达程度和人口老龄化程度不及中国的印度相比，中国寿险业的市场渗透率也仅为印度市场的一半。另一方面，中国保险市场的保险密度也较低，人寿保险密度和非人寿保险密度分别为72美元和34美元，日本为2870美元和829美元，美国为1901美元和2177美元。中国的保险密度和发达国家水平相比差距仍然巨大。

　　保险业创新带来政策利好：

　　监管层面力促保险创新改革，提高保险产品的竞争力，为行业注入无限的生机。预计递延型养老保险试点在年内将会实行，太保将会成为受益的标的之一。近期陆续出台政策鼓励健康险的发展及提高保险公司投资渠道。我们认为保监会已经开始对保险公司的投资进行逐步的放松以提高收益率水平，从而提高保险产品的竞争力，而相关的刺激政策将还会陆续出台。

　　首次关注并给予买入评级，目标价729.00港元：

　　从行业机遇和太保的竞争优势综合分析，公司的拥有较好的发展前景。据PE估值和P/EV综合分析评估，给予目标价29.0港元，较现价有21.132%的上升空间。

　　截止12月31日财政年度 09年历史 10年历史 11年历史 12年预测 13年预测

　　收入(十亿人民币) 104.2 141.3 155.5 164.5 175.5

　　增长(%) 36.61% 35.64% 10.04% 5.76% 6.72%

　　净利润(十亿人民币) 7.5 8.7 8.4 9.5 10.8

　　每股盈利(元) 0.8690 1.0076 0.9759 1.0993 1.2606

　　增长(%) 180.20% 15.95% -3.14% 12.64% 14.68%

　　基于24港元股价的市盈率(倍) 22.54 19.44 20.07 17.82 15.53