迷你基金产品边缘化 清盘或是双赢选择

　　本报记者 路晓丹 北京报道

　　2011年对大多数投资者来说是悲剧的一年。股债双熊的前提下，阳光私募遭遇大面积清盘，而公募基金的资产规模也开始加速缩水，基金资产净值逼近5000万元清盘线的迷你基金数量激增。据Wind统计，截至今年三季度，基金资产净值小于1亿元的开放式基金已经多达90只，这一数字在二季度时还是76只，而在去年同期仅为39只。

　　当下，开放式基金的清盘条件相当苛刻。基金契约上一条普遍的规定是，当基金持有人数量连续60个工作日达不到100人或资产净值低于5000万元时，则终止基金。但到目前为止，开放式基金依然从无清盘先例。

　　然而，也正是这一充满宽容意味的条款，使得大多数迷你基金长期徘徊在清盘线边缘。德圣基金研究中心首席分析师江赛春对记者表示：“长期濒临清盘线、业绩持续不佳的基金，对于基金公司本身也属于边缘化产品。因此，我们建议投资者适当回避。”

　　本期，记者通过数据梳理，试图说明“迷你基金”的规模悲剧并非偶然，对于长期业绩难见改善的基金，“清盘”或许是一种双赢的选择。

　　业绩之殇是迷你根源

　　规模做大的前提是业绩做好，而业绩不佳也是规模持续缩水的最好注解。如剔除三季度以来基金份额变化因素，以11月24日基金净值数据估算单只基金最新资产规模，则截至11月24日，偏股型基金中资产规模小于1亿元的共有21只；其中，除华泰柏瑞上证中小盘ETF属于三季度以来新成立基金外，其余20只基金成立时间都在一年以上。据Wind统计，按照最新估算规模，则上述20只基金11月24日平均资产净值为7600万元，相比2010年年报数据缩水27.7%；其中，宝盈中证100、天治趋势精选、天弘永定成长、国联安红利等4只基金，资产净值不足6000万元，距离清盘标准仅仅一步之遥。

　　对于上述基金来说，迷你并非偶然，业绩之殇才是规模迷你的主要原因。截至11月24日，上述20只基金中近一年净值跑输业绩比较基准的有18只，占比为90%；其中跑输业绩比较基准超过5%的多达10只。其中华富策略精选、金元比联成长动力、宝盈核心优势、大摩基础行业混合等4只基金近一年业绩跑输比较基准甚至超过10%。

　　专家建议回避投资

　　对于长期处于清盘边缘的“迷你基金”，专家普遍不看好这些基金的投资价值。

　　江赛春对记者表示：“迷你基金大多数是基金公司的边缘化产品，基金公司本身对这样的产品也缺乏重视。长期业绩不佳，规模难见增长，这些产品能给基金公司带来的管理费收入也非常有限，有的基金还是赔钱运作。目前市场上可以选择的基金品种很多，因此，我们建议投资者在选择基金时，应考虑回避长期业绩不佳的迷你基金。”

　　众禄基金研究中心分析师崔晓军也指出：“虽然规模小具有‘船小好掉头’的特点，但是投资基金还是要首重长期业绩。所以，对于持续业绩不佳的袖珍基金，我们一般采取规避的态度。”他进一步指出，“事实上，迷你基金清盘给基金公司带来的益处很多，比如降低成本支出，将投研实力集中于优势产品；对于投资者而言，行业优质的投研力量得以集中，带来更好回报的概率也越大。但是基金公司都担心自己成为第一个吃螃蟹的而带来的名誉损失过大，所以基金公司一般不会主动选择清盘，换句话说，基金清盘真正发生，是市场波动冲击下，是基金被动选择的结果。”

　　华富策略精选：投资业绩最悲剧 错失建仓绝佳时机

　　按照11月24日最新基金净值估算，华富策略精选的资产规模为7500万元。据Wind数据，截至11月24日，该基金复权单位净值增长率为-24.61%，跑输业绩比较基准15.59%，在上述20只基金中排倒数第一。

　　历史数据显示，华富策略精选资产规模长期徘徊在7000万元左右。2010年年底到2011年一季度，借力市场反弹，该基金资产规模曾经短暂超过1亿元，但是此后又迅速回到1亿元之下。值得关注的是，2010年中报，华富策略精选资产规模曾经一度跌破清盘线，降至4800万元附近。

　　回顾华富策略优选的历史业绩，规模迟迟难以实现质的突破，根本原因还在于其业绩悲催。据了解，这只基金成立于2008年12月24日，距离上证指数出现1664点历史低位刚刚过去两个月。从现在时点来看，2008年年底无疑是A股市场难以重现的最佳建仓时机。可惜，这个好机会华富没有抓到，由于操作策略过于谨慎，2009年一季度末，该基金仓位仅为23%，自基金成立至一季度末，基金净值增长仅为1.18%，同期上证指数上涨超过25%。投资者的失望，直接造成在不到4个月的时间里，该基金份额大幅缩水72.8%，2.6亿份的首募规模到一季度末仅仅剩下7071万份。第一步走错后，华富策略精选的投资业绩开始长期低迷。2009年的大牛市，该基金涨幅不及指数，仅为21.07%，同期沪深300涨幅95%；2011年的熊市，沪深300下跌15.67%，华富策略精选下跌24.96%，跌幅超过指数。

　　金元比联：集体业绩最悲剧 管理费收入持续垫底

　　按照11月24日最新净值数据统计，金元比联旗下5只偏股型基金中，3只估算最新净值小于1亿元，分别是金元比联核心动力，最新净值7000万元；金元比联成长动力，最新净值7300万元；金元比联价值增长，最新净值9000万元；而金元比联消费主题1.14亿元的最新净值也仅仅是略高于1亿元的门槛。

　　持续业绩不佳，人事变动频繁，金元比联三季度末整体资产管理规模仅为11.13亿元。从人事变动看，成立五年，该公司已经更换了三任董事长，而其总经理今年年内也发生了重大变动，易强离去，张嘉宾挂帅。可是到目前为止，从业绩和规模来看，都很难发现根本性的改变。

　　入不敷出，股权变更传言一直缠绕着金元比联，而该公司的管理费收入也的确是剔除2010年以后新成立基金公司后，老基金公司中持续垫底的一家。据同花顺软件统计，2010年，金元比联的管理费收入仅为2950.48万元；2011年上半年，金元比联的管理费收入更是只有754.08万元。

　　宝盈中证100：“增强效果”最悲剧 跟跌难跟涨

　　宝盈中证100增强型指数基金是目前偏股型基金中规模最小的一只，据最新数据估算，该基金截至11月24日，估算资产净值只有5100万元。

　　如果说买增强指数基金，是为了追求比指数更好的投资回报，那么宝盈中证100的增强效果可谓悲剧；从历史业绩来看，该基金在上行市场涨幅一直落后于同类被动指数型基金，而在下行市场的跌幅却往往超过同类被动指数型基金。

　　据了解，目前跟踪中证100指数的普通被动指数型基金(不包括分级基金)有5只，华富、华宝兴业、长盛、海富通、诺安各有1只；增强指数型基金有1只，即宝盈中证100。该基金成立于2010年2月8日，成立以来最明显的上涨市场出现在2010年7月2日到11月11日；而据Wind统计，在该上涨市场中，宝盈中证100净值涨幅为29.32%，低于5只普通被动指数型基金。此外，2011年以来的大熊市是宝盈中证100经历的最明显的熊市，截至11月24日，年内上证指数下跌已经达到14.62%；在这个时间段内，宝盈中证100跌幅为14.78%，跌幅超过上述5只普通被动指数型基金。

　　大摩基础行业混合：规模缩水最悲剧 从18.55亿元俯冲

　　按照11月24日基金净值估算，大摩基础行业混合的最新资产净值为7500万元。这只成立于2004年的老基金，首募规模曾经高达18.55亿元，而三季报披露的7378万元资产净值是其成立以来最低值。相比首募规模，大摩基础行业混合的缩水幅度已经达到96%。

　　从历史数据来看，大摩基础行业混合最惨烈的缩水期是2005年和2006年。2005年末，该基金资产净值约为9.26亿，相比2004年末减少了7.97亿；2006年末，该基金资产规模仅剩1.62亿，进一步缩水7.64亿。2008年年报披露数据显示，大摩基础行业混合的净值规模开始小于1亿元，正式进入迷你基金行列。

　　2008年6月，摩根士丹利华鑫完成了股权变更，2010年，摩根士丹利华鑫旗下偏股型基金业绩发力，大摩领先优势2010年内复权净值增长高达22%，在股票型基金中名列第10；而大摩资源优选混合在混合型基金中同样取得了净值增长排名第10的成绩；与此格格不入的是，大摩基础行业混合基金2010年全年收益告负，在159只可比混合型基金中，排名第110位。

　　这种业绩的不搭调和基金经理的配备也不无关系，大摩领先优势在今年9月前，所任命的基金经理是两任前投资总监项志群和陈晓；而大摩资源优选混合的基金经理则一直是该公司的研究总监何滨。相比之下，大摩基础行业混合的基金经理配置明星光环不是那么亮丽；公开资料显示，2009年以来，大摩基础行业混合的舵手一直是原公司研究员、首席策略分析师李君。