徐明失踪对实德冲击正加大释放 资金链高度紧张
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-17 09:52 来源: 《销售与管理》杂志
《销售与管理》杂志第5期封面。触雷者实德
在一个正常的商业社会中，企业家的职责应是专注经营企业，打造核心竞争力，而非苦心经营人脉，以投机之道一夕暴富。
文/壬晨
大连实德集团近来因其董事长徐明的“失踪”而被媒体关注。
“徐明被调查”的消息，最早是3月20日下午传开的。有传言称，银监会发出紧急通知，要求信托交易对手在大连或集团公司在大连的企业，须报送所有业务清单。随后有人称，大连实德集团董事长徐明已被中纪委带走调查。
3月31日，新华社《国家财经周刊》报道，“经两个独立消息源证实，3月15日晚间，大连实德董事长徐明因涉嫌经济案件被相关部门控制。随后的消息是，与大连实德有着密切业务关联的中国建设银行，已经开始追缴实德的贷款，并对其全面停贷。”
同日，大连实德集团内部发出一份《关于做好稳定当前经营工作的紧急通知》，承认“3月14日(与)徐明董事长失去联系后，集团已向大连市委市政府进行书面报告”，并宣布由徐明的兄长、副董事长徐斌牵头组成董事会领导小组，代行职责。知情人士透露，徐明被带走一周后，实德集团总裁陈春国也被调查。
企业领导人被带走，实德研究踩爆了哪颗“雷”？
关于此，当地流传最广的版本称，徐明与一名大连前官员及其家属过从甚密，有扯不清的经济关系。另一个最可能的版本称，徐明被有关部门控制的起因是：其在使用当地一块产权不归属大连实德的土地为抵押、向当地银行贷款数亿元去外地投资的过程中，出现违规行为。与徐明同时被控制的还有当地银行的一些高层。
据悉，2010年，实德集团已在全国十几个城市铺投房地产项目。中央严厉调控地产的政策出台后，实德集团的资金链骤然紧张，徐明多方筹措资金未果，最终走上违规之路。
但更现实的是，董事长徐明和总裁陈春国的失踪，对实德带来的冲击正在加大释放。
紧张的资金链
尽管实德一直强调集团的运作一直正常，但很多情况表明，实德集团的资金链已经高度紧张。
一份名为“集团及下属公司向其他企业的借款情况汇报”直观地显示，实德系从今年2月起开始大量借入民间资金，月利息高达4%-4.5%，期限均为1个月。
这些借款共分为18笔，大部分以实德系企业大连美邦化工供销有限公司(以下简称美邦化工)作为借款主体，小部分以实德集团作为借款主体。最早的借款时间为今年2月23日，最近一笔为3月27日。单笔金额都不大，从1000万到7000万不等。
“从这些材料看，实德系的资金状况已经非常紧张，借的都是一个月的短期借款，完全是头寸需要。而且连1000万都需要借。” 一位资金圈人士分析说。
实德产业结构(来自实德网站)另有材料显示，今年3月，已有辽宁壹品律师事务所代表中瀛集团向美邦化工发函要求归还借款，若不履行，要求美邦化工承担违约责任。
这些民间借贷的资金与实德系肌体中需要输血的产业互为表里。在这个关联公司达40余家的庞大集团中，共分为化学建材、金融、地产、医药、足球、家电等六大板块。近年来，其中多个行业出现了外部政策环境的变化，加之徐明在资金运作中屡屡“短贷长投”，导致其资金链长期处于紧绷之中。
化学建材是实德系的主业，也是徐明赖以起家的产业。但这个产业从2003年开始就出现了行业拐点，近10年来整个行业一直处于产能过剩、成本快速上升的境地，已经逐步在实德系内部成为获取工业用地、消化进口设备的存量资产。
此前，徐明还有过往建材上游石化进军的努力，曾分别在2000年与2005年高调宣布进入石化行业。尤其是后一次，对外公布的投资额高达400多亿，但因环评等种种问题，不了了之。
其板块中的地产是占用资金量最大的部分。从2009年地产最高点进入之后，实德系几乎把所有拿到的地块都做了信托质押，以融得高昂的土地出让金。而宏观调控造成的销售缓慢，也加剧了资金链紧绷的状态。
有些出乎意料的是，医药产业也成为了实德系的资金黑洞之一。根据权威部门的数据，实德系在医药方面的贷款已经有4亿元被列入“未结清的不良贷款”，龙珠医院因为欠款已无法开张营业，正在急寻下家。
其余如足球、家电等实业占用资金相对较少，并不是实德系资金链上具有重要地位的产业。
在这些实业之外，徐明从2001年开始了他的多元化之路，接连入股了太平洋保险、华汇人寿、生命人寿三家保险公司，大连银行、铁岭商行、鑫汇村镇银行三家银行，以及景顺基金一家基金公司。
在一连串的质押动作之后，实德系并未沉淀太多资金就获得了民资企业难得一见的多种金融牌照，并形成了实业和金融并举的产业格局。这个格局与曾经倒下的德隆有异曲同工之处，但金融业的监管已经比德隆时期严格得多。
在这个产业格局中，位于顶端的一些母体都注册在离岸群岛。实德系经过多次架构调整，已经将大部分地产项目和一部分化建项目装入离岸公司。其余的仍以徐明个人控制的实德集团作为出资主体。
在实德系总计上百亿元融资中，“能够获得金融机构股权质押的是相对幸运的，最麻烦的将是那种实德系子公司贷款，实德集团提供担保的，这种贷款方式，相当于给实德集团放了一个信用贷款。”一位曾和实德集团有业务往来的银行人士说。
地产黑洞
早在1995年，创业初期的实德就成立了大连大昌房屋开发有限公司，2001年又成立大连东鹏房地产开发有限公司。但到了2009年，楼市最白热化时，实德才真正进军房地产业。
实德涉足房地产的主要动因是大连实德工业园所在地动迁。2009年底，徐明曾向私募投资者称，实德拥有高达3000亩的土地储备。
“实德系”的地产业务，一是2009年中成立并在大连、重庆、北京等地有项目公司的“天实安德”，二是当年10月与哈尔滨人和商业合资成立的盛和集团公司，注册于开曼群岛，在北京、哈尔滨、大连、沈阳、重庆分别设有投资公司，声称已有土地储备近800万平方米，在建项目393万平方米，项目总投资近300亿元。
在2009-2011年间，盛和系和天实安德系拿地非常频繁，囤地至少200万平方，光是拿地的花费都估计在上百亿以上，这已经远远的超出了他们的注册资本。
按照实德内部对盛和系的规划，预计他们在地产上经营3-5年后，将地产公司变成千亿级企业，并顺利实现上市目标。但2010年后，国家对房地产调控持续加剧，从融资到销售都受到制约，各银行收缩房地产贷款。之后两年里，“实德系”基本没有从银行取得地产贷款，其地产融资基本以信托方式进行。
2009年12月，哈尔滨群力新区群力第一大道土地拍卖，起价5亿元，盛和第一次举牌就叫到了18亿元，震动全场。次年8月，华澳信托为盛和发行了一笔股权投资集合信托计划，预期收益率6.5%，募集资金21.77亿元。投资期限12月-24月不等，最晚的一批将于今年8月到期。
实德在北京的首个地产项目亦庄经海路项目，目前全是荒草。该项目由实德旗下天实和华置业(北京)有限公司2009 12月以2.48亿元竞标获得，楼面年均价仅1060元/平方米。计划开发建设包括商业、办公、酒店、住宅在内的综合房地产项目，2010年6月通过中融国际信托发售了6.6亿元的一年期信托。天实和华已找到一家外国投资顾问公司，为未开发的亦庄地块寻找买家，但目前尚无结果。
但这些信托的还款一直困扰着实德。今年2月，华澳信托发布公告，称信托计划B类信托单位期限延长半年。
据内部知情人士透露，除了哈尔滨地块的资金吃紧，实德在重庆的地产项目资金链也有很大缺口。比如今年5月份就有一只信托到期，价值大概在6亿元左右，但实德目前还在筹措资金。而实德在深圳投资的龙珠医院运营资金和工程款，资金缺口也在3000万元左右，目前正在找人接手。
虽然在地产牛市的逻辑里，大部分民企都使用了大杠杆运作资金。但一旦楼市遭遇调控，这个资金游戏的风险陡增。
有不愿意透露姓名的律师分析称，自国家进行宏观调控以来，房地产的贷款一直收紧，不排除实德系存在以信托融资缴纳土地出让金的“擦边球行为”。
以徐明和实德的能量，先缴纳少量土地出让金，拿到土地证向银行贷款，再将后续资金补齐的现象并不鲜见。哈尔滨地王项目在信托产品发布时，哈尔滨盛和并没有完全付清18亿元的土地出让金，土地证也没有发放，违反了相关部门对于房地产信托要求“四证齐全”的规定。
金融巨利
金融保险板块在实德所占比重不足20%，但徐明的资本积累和企业运营，很大程度上由此得益。
“实德系”相当庞杂。实德官网称，实德从2000年开始投资金融领域，目前金融保险板块所占比重达到18%。虽然金融保险所占比重不足20%，但徐明的资本积累和企业运营，很大程度上由此得益。
2000年，实德首次进军金融，出资1.8亿元购得生命人寿保险公司13.25%的股份。2002年12月，保监会批准太平洋保险公司向包括宝钢集团在内的12家股东增发22.9361亿股内资股份，实德又赫然在列。是次增发价格为2.50元/股，募集资金总额超过57亿元。实德以4.3亿股位列第二大股东，徐明本人也于次年成为太保的非执行董事。
入股太保，显示了徐明非凡的资源动员能力和高超“财技”。据参与引资的太保人士透露，当时徐明先与太保签署了入股协议，然后拿着协议从大连商业银行获得抵押贷款，股权交割完成后，才把股权真正抵押给大连商行。
2007年太保上市前，由于有人对上述股权的资金来源提出质疑，徐明将其中多数股权变卖，转让价格多在10元左右，最低的一笔是以4.27元/股的价格，将5333.5万股转让给了注册于哈尔滨的中融国际信托投资公司。这轮转让涉资高达34亿元，扣除入股时2.50元/股的成本，获利超过26亿元。
但是徐明在太保蛰伏多年，显然不愿放过IPO这块蛋糕。同年4月，太保进行IPO前的增资扩股，大连实德集团又以4.77元/股的价格认购了1.0667亿股，其所持股份再升至1.1亿股，以1.64%的持股比例位列太保主要股东之一。
入股太平洋保险获得丰厚回报后，徐明对保险业的关注不减。2010年12月，注册于沈阳的华汇人寿获准筹建，“实德系”在金融板块再下一城。这家寿险公司注册资本15亿元，由沈阳煤业(集团)公司、人和投资控股股份有限公司、北京富德投资有限公司、大连三德投资有限公司、大连瑞德投资有限公司、大连万朋房地产开发有限公司六家企业联合发起。其中北京富德、大连三德和大连瑞德均为“实德系”企业，实德集团副总裁李秋担任华汇人寿的总经理、董事。华汇人寿去年12月正式挂牌开业，今年3月7日，中国保监会刚刚又核准了实德集团副总裁董晓军、郝怀灏及投资总监战佳担任华汇人寿董事。
此外，2005年8月，大连实德参股银川市商业银行，出资8250万元获得15.5%的股份。实德还曾先后通过直接和间接持股、资产置换等方式，控制了凌云股份、大元股份和金德发展三家上市公司。
值得一提的是，徐明和他的“实德系”的另外一笔巨额收益，来自对上市公司大元股份的投资和其后引起巨大争议的实德工业园转让。
2009年3月31日，大元股份控股股东实德投资宣布以每股11元的价格将持有的大元股份悉数转让，实现收益近12亿元，获益超过400%。而实德在减持前还通过关联交易取得一块22万平方米的土地和6.51万平方米的厂房，上述地块所在的大连实德工业园后被地方政府售出，拆迁补偿费高达23亿元。
沉沦的主业
各家银行贷款最为集中的，是实德的化学建材业务。过去两年，该业务规模不断扩大，但效益不佳甚至亏损。而且，这部分承债主体表面上已不在实德集团名下。
“实德系”化建业务公司主要有三家，规模较大的是1994年成立的大连实德塑胶工业有限公司(下称实德塑胶)，注册资本11.2亿元，实德集团只出资5847万元占5.2%，实德集团持股80%的实德投资还持股24.7%，相当于实德集团合计持有25%，不合并报表。
第二家是1995年成立的大连实德塑料建材有限公司(下称实德塑料建材)，注册资本1.5亿美元，实收资本1.187亿美元，法人代表是高登国际(香港)投资公司(下称香港高登)的黎明伟。大连实德集团商务物流有限公司占55%，香港高登全资持有的内地公司天实兴业投资有限公司占45%。
第三家为大连实德工程塑料有限公司，由大连实德集团商务物流有限公司持股75%，香港高登持股25%。
徐明早把化建业务作为圈地与融资工具。实德目前有九大化建基地，产能七八十万吨，但多年来实际产量不足30万吨。2009年以来，实德先后兴建四个化建基地，扩张惊人，但其号称一期产能达8万吨的天津宝坻基地，去年销售额约1亿元，约1万吨左右产量，根本无法达到盈亏平衡。
实德塑胶2010年收入21.11亿元，净利787万元，长期股权投资9亿元。70亿元的总资产中，其他应收款高达47.77亿元。如此大量投资形成的固定资产净值却只有2.56亿元，扣除67.75亿元负债(其中短期借款9.55亿元、应付票据16.55亿元)，所有者权益只有3.1亿元，大大低于11亿元的注册资本。
实德塑料建材2010年亏损5117万元。在总资产38.77亿元中，其他应收款高达23.6亿元，还有5亿元投向与实德业务联系不大的大连凡特饲料有限公司。
上述两家公司数十亿元的其他应收款，有多少是“实德系”内部关联交易形成的，是否流向房地产或者购买金融机构股权？这是债权人最为关心的。
据不完全统计，目前至少有38家银行机构与“实德系”企业有业务往来，除“实德系”大本营东三省外，四川、宁夏、广东、河南、江西等地金融机构也有涉及。有当地银行高管援引此前一段时间的贷款卡数据认为，银行同业对“实德系”的贷款不下70亿元，还不包括一些股权关系隐藏较深的企业。另一位银行高管则对媒体表示，“起码有80亿元”。
据实德内部人士透露，为缓解资金危机，实德目前已经把旗下北京富德、大连三德、大连瑞德、大连万朋所持华汇人寿的股权质押给相关机构，以换取现金。
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