■贺江兵

　　 根据著名机构经济学家王志浩和外媒报道，“利率最终由国务院拍板决定——决策圈子包括国家发改委在内的主要部委。央行货币政策委员会是政策咨询机构，每季度召开一次例会。但利率调整随时可能发生。”可以将决定利率政策的决策层称之为货币当局。货币当局对加息犹豫不决，放任由央行能主导的存款准备金率不断上调，其实，货币当局在下很大一盘棋，当局者未必迷、旁观者未必清。

　　 另一位著名的机构经济学家谢国忠近期发表了一个著名的观点：硬着陆不一定坏，软着陆也不一定好。1998年东南亚硬着陆，GDP两位数下滑，货币贬值50%，但随后的改革为其经济繁荣奠定了基础。日本经济的衰退是软着陆，却没人拿日本当榜样，因为它像从珠峰跌落没有骨折，受的都是内伤。对中国来说，如果压力减缓使决策者推迟或不愿改革，软着陆就会变成坏消息。

　　 存款准备金率提高调控的强度远远大于加息，这是人所共知的道理，那么，货币当局显然是希望提高存款准备金率让经济硬着陆，实现谢国忠上述路线，实现经济硬着陆。这就是大棋局！

　　 微博(http://weibo.com)上，一位佚名人士描述了提高存款准备金率，经济发展的路线图。路线一：政府投资主导经济——货币超发——通货膨胀——加息和提高存款准备金率——民企资金收紧、倒闭——生产供应减少——通货膨胀更加严重——硬着陆。

　　 路线二：政府投资主导经济——货币超发——通货膨胀——不加息和提高存款准备金率——流动性泛滥——通货膨胀更加严重——硬着陆。

　　 尽管这两条路线图不尽完美，但是，基本上描画出大致路径，如果谢国忠的硬着陆比软着陆好，那么就早点硬着陆吧！

　　 复旦大学经济学教授韦森在《华尔街日报》上撰文分析了货币当局缓加息、急提存款准备金率大致有以下几个方面的原因：第一，如果央行升息，一些有着巨额公开和隐性负债的地方政府首先就受不了。央行和财政部的专家去年估计说大约有7万亿-8万亿；按照银监会最近的数据，到2010年末，各种地方政府融资平台的贷款余额约为9.1万亿元；根据央行6月1日发布的一份报告倒推，地方政府负债总额会超过14万亿。不管这个数字是多少──这可能是个永远也查不清、弄不准的数字──但是至少目前在10万亿上下已经是个很大的数字了。在此格局中，如果央行升息，一些负债累累的地方政府如果不破产，也只能从银行借新款，还旧债和付利息，日子无疑将会很难过。

　　 第二，央行这样做，可能有其自身的利益计算。韦森教授推算，仅按现有3万亿上下的央行债券来计算，每升息100个基点，央行自身也要多亏损200亿～300亿元，这要比央行自有资产总额还要高。从这一点来推理，央行只是频频提高法定准备金而不加息，显然有着央行自身的考虑和难言之隐。

　　 第三，近些日子，不少财经媒体界的专业人士推论道，中国央行频频提高法准金而很少加息，加息幅度很小，还有另一重考虑，那就是怕升息后国外热钱进一步流入中国来“赚利差”，在目前央行仍不断用人民币对冲外汇占款的制度安排中，会导致再度增加基础货币供应量，这样一来将更不利于控制通货膨胀势头。

　　 不赞同韦森教授观点的也大有人在。中央财经大学郭田勇教授表示：“有观点认为央行不加息是因为担心提高政府平台、国有企业的融资成本，我并不以为然，至少这不是主要原因，我想央行的决策视野不会如此狭隘吧。我认为不加息的主要原因，一是国际因素，二是货币政策决策程序的制约，现有货币政策工具，央行决策空间由大到小依次是：央票、存款准备金率、汇率、利率。”

　　 如果，与央行关系密切的郭教授观点更接近实际情况，那么只能说明，货币当局在下很大一盘棋，江浙沿海经济发达地区关门潮再次出现，硬着陆为期不远了。

　　 这盘很大的棋已经棋至中盘了。