笔夫：央行或连环降存应对危机

　　笔 夫

　　印度已经决定取缔卢比的远期交易，这个国家已经开始对本币的迅猛贬值感到紧张。

　　中国的货币当局也许会有同样的感受，虽然人民币对美元贬值的速度远没有那么夸张，而且中国有高达30000亿美元的外汇存底，但是市场化的贬值这件事情对我们来说已经相当陌生，那不是一件令人感到舒服的事情，特别是全球都在谈论危机的时候。你可以说这是叶公好龙，但关键的问题是，在我们希望它贬一点的时候，它没有，而当中国开始害怕热钱外流的时候，这件事情果然就发生了。

　　早在3月28日，笔夫在一篇题为《人民币的致命升值》的一文中曾经预言，人民币的快速升值可能只是为热钱流出中国提供了一把最好的保护伞，笔夫通过大量研究发现，与我们所看到的假象完全不同的是，热钱实际上正大量流出中国。当时的观点非常离经判道，但是到了现在，相信所有人都能明白当时的寓意，这篇文章写道：“历史经验完全可以证明，在国际汇率博弈中，一次性大幅升值只不过是一场游戏的收场而已。美国人在将风险转嫁到新兴国家的过程中，总是通过这个国家的本币升值来做大其资产泡沫，其所要求的一次性升值无非是向该国索要的最后价码，以实现其收益的最大化。他们的想法是，通过大幅升值，继续做大中国资产泡沫，以利于其大规模热钱的安全撤离，这个意图十分明确，而我们却顺应了对方的逻辑诱导，轻信升值可以抵抗通货膨胀。”“既然最后升值的信号已经出现，投资者更应该相信，非理性繁荣的时代即将结束，人民币快速升值只不过将为大规模热钱撤离中国提供保护伞而已，无论我们现在看到什么，几个月之内很多情况将会发生我们意想不到的结果。你只要去调查索罗斯最近在忙些什么就会明白道理，他在香港的办公室可能已经忙碌运转半年之久，这个人可不是来替你添柴火的，他会在恰当的时候来缴获战利品，他以做空市场闻名遐迩。热钱将会很快回流美国，比我们预想的会快得多，美元将会很快见底回升。”

　　12月16日，北京师范大学金融研究中心教授钟伟在《第一财经日报》著文称，经过其研究，2011年5月份是热钱内流的峰值，这一结论与我3月28日的结论出入不大。

　　而近期我也反复强调，人民币的币值波动只是全球资本正源源不断地流回美国的一个侧面而已，这其中有深刻的国际金融格局变化的大背景。而正是近期美元的回流奠定了国际金融市场的基本格局。

　　美国11月份的失业率已经降到了9.6%，这是三年以来的最低水平，美联储最新议息会议之后，市场已经对所谓的第三轮量化宽松政策完全不抱什么希望了。国际上那些先前还抱着些侥幸心理的投资者开始放量抛售黄金，这些年来，在通货膨胀的背景下，投机机构囤积了数量庞大的黄金资产，全球ETF基金的持仓量与全球前四大中央银行的储量并驾齐驱，其数量相当于全球10个月的产能。如果这些机构一齐选择抛售，市场将难以承受。这是从趋势方面来衡量的，至于说短期走势，那是后话。

　　仅在过去的一段时间里，欧元对美元贬值了2.7%，虽然上个月全球五大央行联手降低了美元的互换利率，但是伦敦银行间市场的三个月美元利率依然从上个月的0.47%攀升到了目前的0.56%，显示全球市场流动性仍在不断萎缩。

　　在最为敏感的时期，中国金融市场的一系列经济数据让人感到窒息，央行最新数据显示，11月广义货币M2增幅已经只剩下区区12.7%，而银行新增人民币贷款增加额只有5622亿元，大大低于预期。在货币供应量无法止跌的情况下，最新一次的降低存款准备金率的行动无助于问题的解决，虽然中央经济工作会议对于未来货币政策定调仍然偏于中性，我们应完全理解此时中央作出任何一种有倾向性定调的难处，因为过去几年的定调都被证明无法适应最新情况的变化，最后都是临阵变卦，这一次，中央经济工作会议不作出任何定调表示，反而有利于操作层面进行快速转换，因为没有更多的框架进行约束，笔夫预言，央行将会在很短的时间内连续作出降低存款准备金率以应对货币供应下滑的困局。