刘利刚：出口保持平稳 人民币仍临压力

　　收窄的贸易顺差并不代表人民币面临的升值压力明显下降，从某种程度上来说，中国过去不断累积的贸易顺差，也仍然使人民币面临着相当的升值压力

　　刘利刚

　　中国12月贸易数据今晨公布，数据显示，受益于国内的政策宽松，以及来自新兴市场的需求良好，中国整体外贸表现较为平稳。

　　数据显示，中国12月份出口同比增长13.4%，低于上月0.4个百分点，与市场预期基本持平。国别数据来看，中国对美国的出口有一定的下滑，但对新兴经济体以及日本的出口仍然保持在较为平稳的水平上。进口同比增长11.8%，低于上月10.3个百分点，也低于市场预期的18%的水平。但需要指出的是，中国12月份的的铁矿石以及大豆进口均保持在较高的水平上，进口增速下滑可能在一定程度上是因为大宗商品价格下滑在“作怪”。

　　进出口相抵，贸易顺差在12月份扩大至165亿美元，高于上月的145亿美元。由于贸易顺差大幅增加，人民币面临的升值压力也在上升。

　　数据显示，出口受到来自新兴市场需求的提振，保持得较为稳健，但进口由于来自房地产业调控的影响，出现了一定的减速。但整体来看，贸易数据仍然保持在较为良好的水平上。

　　结合此前公布的PMI数据，我们认为，中国经济开始出现一定的平稳迹象，如果货币以及财政政策配合良好，我们相信中国将在今年第一季度完成本轮经济“软着陆”。我们仍然维持今年上半年央行将下调三次存款准备金率的预测。在相对宽松政策的支持下，中国经济增速将从第二季度开始上升，全年也将保持大约9%左右的经济增速。

　　整个2011年，中国的进口增速超过出口增速大约5个百分点，大宗商品以及原材料仍然是中国进口的重点商品，原油、铁矿石等商品的进口也保持着较为快速的增速，因此，OPEC国家、澳大利亚以及加拿大从中国的进口需求中受益较多；与此同时，去年的贸易顺差从2010年的1800亿美元收窄至1600亿美元，占GDP的比重也从2010年的3.1%下降至2011年的2.3%左右的水平，表明中国的内需旺盛以及结构性调整，正在逐步减少对外需的依赖。2012年，我们预计中国的出口增速将保持在大约13-15%的水平上，进口增速则保持在大约15=18%的水平上，整体贸易顺差将进一步下降至1200亿美元的水平，占GDP的比重也下滑至1.5%左右。中国的贸易账户也将显得更加平衡。

　　然而，收窄的贸易顺差并不代表人民币面临的升值压力明显下降，从某种程度上来说，中国过去不断累积的贸易顺差，也仍然使人民币面临着相当的升值压力。这是因为，中国长年累积的贸易顺差，事实上被转化为大规模的海外资产，比如说大量的美国国债，这也使中国每年收到大量的利息和红利收益，这也使中国的经常账户常年保持着较高的盈余，这也是人民币在中期内面临升值压力的重要因素。

　　短期来看，由于境内外套利空间的基本消失，人民币短期面临的境内市场抛售压力也已经基本缓解。这在一定程度上也是因为中国央行将人民币兑美元的中间价设定在较强的水平上，最近人民币跌停的局面也已经基本消失，换之以即期价格交易在中间价的强侧，一定程度上表明市场开始更加青睐人民币，这也意味着未来人民币可能出现进一步升值。

　　我们认为，人民币兑美元的汇率仍将在近期内保持在较为平稳的水平上，但2月份的习近平主席访美前后，人民币有可能出现一定程度的波动，升值的可能性也在增加。从2012年整体来看，我们认为，人民币将从第二季度开始重拾升势，全年兑美元的升值幅度大约在3%左右。

　　刘利刚为澳新银行中国经济研究总监