张茉楠：欧债危机的潜在挑战

　　降级潮恐已经波及欧洲核心国，这将令本已处于困境的欧洲金融体系面临更大的挑战。全球恐怕已经阻止不了欧债危机继续升级了

　　张茉楠

　　从目前情况看，由于欧债危机解决方案并未实质性改善重债国的偿付能力，并在主权债务与银行体系之间设立“防火墙”，因此，未来欧债危机继续升级的可能性将不可避免。

　　其实，大选未减希腊退欧风险，希腊新政府仍旧面临重大挑战：一是由于议会中仍保留了大量反紧缩的政党势力，比如左翼联盟等，这必然影响未来希腊议会对财政紧缩细化方案的制定，以及与外部贷款方重新谈判有关救助和紧缩协议的速度。

　　二是德国紧缩立场不会轻易松动。新一轮谈判的关键在于能否对救助希腊条件有所放宽。如果放松条件，很可能为其他重债国放松财政紧缩开了一个不好的先例，这也就意味着会耗用更多的公共财政资金，因此，德国以及三驾马车不会轻易让步。

　　三是希腊已经无米下锅，财政运转难以为继。根据希腊财政部预计，希腊现金储备不超过20亿欧元，只能够支撑该国正常运营至7月20日，再加上8月份还有39亿欧元的国债到期，留给希腊新政府谈判的时间窗口所剩无几，因此伴随着债权国与债务国不断的博弈，未来对“希腊退出预期升温”以及“希腊退出风险消除”的循环还会持续不断干扰世界经济和全球金融市场。

　　最后是新政府必须尽快化解民众对紧缩改革的抵触。在本次选举中，有52%的选民把选票投给了反对紧缩的党派，这足以证明民众反紧缩的愤怒情绪远远没有化解，新政府必须调整政策，制订能增加就业的经济策略，否则的话，民众还会“用脚投票”迫使政局不稳。

　　而作为欧债危机升级的另一个标志的西班牙可能转向全面救助。随着西班牙寻求银行业重组的资金援助，市场将焦点开始转向西班牙。今年以来西班牙坏账率持续飙升，4月该国银行业坏账占未偿付贷款总量的比例升至8.72%，创1994年以来新高，坏账总额高达1527.4亿欧元，并遭到了穆迪和惠誉的轮番降级，10年期国债收益率一度突破7%，举债成本达到高危险水平。

　　尽管欧盟承诺推出上限达1000亿欧元的救助计划，但从目前情况看，由于政府举债为银行业融资的模式难以为继，银行业和主权债融资接近瘫痪，1000亿欧元也必能够完全覆盖其风险敞口，双向的恶性循环或让西班牙转向全面救助。

　　更加糟糕的是，降级潮恐已经波及欧洲核心国。由于希腊及西班牙银行业负面溢出效应加大，欧洲银行体系正在经历债务危机持续恶化带来的冲击。早在今年2月，穆迪就将16个欧洲国家的114家金融机构的评级列入负面观察名单，预计评级机构针对欧洲银行业的降级行动很可能将波及欧元区的核心成员国，德国、法国、意大利、奥地利、荷兰等国的银行业信用评级可能遭到进一步下调，这将令本已处于困境的欧洲金融体系面临更大的挑战。全球恐怕已经阻止不了欧债危机继续升级了。