中科三环：成本转嫁 业绩增长

　　净利润同比增长105.94%。公司上半年实现营业收入17.81亿元，同比增长72.07%；利润总额2.37亿元，同比增长122.07%；归属于母公司股东的净利润为1.55亿元，同比增长105.94%，对应每股收益0.31元。

　　量价齐升提升公司业绩，成本上涨拉低综合毛利率。由于全球经济形势回暖，公司出口业务不断增长，产品订单饱满，下属各生产企业均处于满负荷生产状态，销量和价格的增长，致使公司业绩增长明显。另一方面，由于稀土镨和钕的价格大幅上涨，虽然公司具有较强的成本转嫁能力，但对于长期大客户而言，会分担部分成本上涨压力，进而拉低了公司综合毛利率2.1个百分点，达到23.40%。

　　需求旺盛，产能提速。钕铁硼永磁体是当前节能环保的重要材料，主要应用于风电、变频空调和新能源汽车领域。目前我国钕铁硼年需求量约为7万吨，占全球需求量70%，根据对下游领域的初步估算，我们预计未来3-5年，钕铁硼的增速有望每年保持20%以上。公司抓住时机，募投新的高端钕铁硼项目，分别应用在新能源汽车、节能家电、风力发电和信息产业，对应的新增产量分别为800吨、1600吨、1600吨和2000吨。项目建成后，公司的烧结钕铁硼磁体毛坯产能由现在的12000吨/年增加到18000吨/年，增长50%。

　　预计公司2011年EPS 0.66元，维持“增持”评级。由于稀土价格高位还将持续，我们上调公司11-13年EPS分别为0.66元、0.74元和0.89元，对应动态PE43倍、38倍和32倍，维持“增持”评级。

　　

(作者:闵丹;刘喆)