洪都航空：猎鹰即将腾飞

　　投资要点：

　　L15猎鹰将批量生产L15猎鹰是公司重点发展的三代高级教练机，在全球三代机逐渐普及的情况下，三代教练机市场将逐渐打开，预计未来10年国内市场L15教练机需求量200架左右，加上出口可望达到400架，总需求量有望达到600架。

　　公司是国内最具活力的飞机生产商洪都航空是中国市场化程度最高的飞机制造公司，洪都航空原属于中国航空工业二集团，在资金供给、支持力度、重视程度、待遇上低于中航一集团。公司原有拳头产品强5攻击机是60年代产品，在新型作战体系下，攻击机的作用越来越小，洪都航空基本上没有得到重点型号的研制经费支持。K8是洪都航空自筹资金研发的产品，从经济上来讲是中国最为成功的产品，远销中东非洲等国家，是我国仅有的几个能赚钱的外销机种，曾经销售给埃及120架，创造了中国其他机种难以匹敌的辉煌经济业绩。

　　猎鹰具有很广阔的市场价值猎鹰同样也是洪都航空自筹资金发展的产品，目前采用乌克兰进口发动机，公司同样希望通过国际市场带动国内市场。由于全球三代飞机逐渐普及，就是非洲等第三世界国家新购对象也都倾向于第三代飞机，因此L15的外销仍然是很有市场的。中国的第三代歼11、歼10飞机的飞行员目前都是用战斗机原型进行训练，非常浪费，消耗主力战机寿命，虽然空军原来并不准备采购L15，但是在L15优良的性能展示出来以后，空军购买意向浓厚，与K8一样L15也是通过产品性能的市场化运作吸引客户，显示了洪都航空不同于中国其他传统飞机制造企业的特质。

　　放开低空飞行管制将极大扩展公司未来发展前景中国低空飞行管制将在未来10年逐步放开，这将极大地刺激中国人驾驶飞机的热情，公司自50年代以来生产初教6共2600余架，培养了数以万计的飞行员，被誉为中国飞行员的摇篮，中国逐步放开低空飞行管制将极大地刺激公司初教6甚至初教7的销量，提升公司的目标市场容量。

　　盈利预测与投资建议：我们预计洪都航空2011、12、13年每股收益可以达到0.37，0.53，0.73元/股，按13年50倍PE估算，合理价值36.50元，给予推荐评级。

　　

(作者:李勤)