江苏通润：2季度收入费用上升毛利率下降

　　事件描述

　　江苏通润今日公布2011年半年报，报告期内，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长26.62%；营业成本3.34亿元，同比增长29.10%；实现归属于母公司所有者净利润0.24亿元，同比下降10.12%；实现EPS为0.10元。其中2季度公司实现营业收入2.30亿元，同比增长20.93%；营业成本1.81亿元，同比增长22.49%；实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元，同比下降22.98%；2季度实现EPS为0.05元，按最新股本计算1季度EPS为0.05元。

　　第一，2季度营业收入与营业成本同比均增长增幅下降，环比1季度均有所增长

　　2季度公司实现营业收入2.30亿元，同比增长20.93%，1季度收入同比增速为33.34%；营业成本1.81亿元，同比增长22.49%，1季度成本同比增速为37.91%；实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元，同比下降22.98%；2季度实现EPS为0.05元，按最新股本计算1季度EPS为0.05元。

　　2季度收入增速继续小于成本增速，但缺口已经有所收窄，我们判断公司在积极地采取提价以应对成本端的压力。

　　第二，2季度毛利率与净利润环比均基本持平

　　从半年度分产品同比来看，受益于国内市场稳定的发展趋势，上半年主销国内的高低压开关柜毛利率同比上升3.44个百分点；而受制于持续偏弱的国际购买力，作为出口产品的的工具箱柜和钣金制品毛利率分别同比下降5.54和9.47个百分点。

　　第三，费用水平环比有所增加，存货水平环比小幅下降

　　2季度公司费用总额为0.31亿元，环比1季度的0.24亿元有所增加。上半年销售费用同比增加幅度较大主要是运输成本上涨和咨询费、广告费增加所致。

　　第四，上半年基本完成计划，但3季度仍不容乐观

　　2011年度全年公司计划营业总收入达7.5亿元，实现利润总额6000万元；截止上半年公司已实现营业总收入4.24亿元，达年初计划数的56.53%，实现利润总额3211.16万元，达年初计划数的53.52%，阶段性地完成了公司年度经营计划。

　　由于人民币升值、通胀压力加深、原辅材料价格上涨、用工成本上升等因素，使得公司3季度业绩仍不容乐观，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为-20%-10%。

　　第五，生产车间&辅助车间&高低压电器元器件项目进展顺利

　　上半年公司投资扩建的生产车间和辅助车间项目，房屋土建已基本完工，截止2011年6月30日，公司已投入资金2965.92万元，预计于2011年年末竣工；而常熟市通用电器厂有限公司投资扩建的高低压电器元件生产项目截至6月30日已投入资金836.16万元，预计于2011年年末竣工。

　　第六，签订合作协议为后期公司转型铺下了伏笔与技术支持

　　公司近日与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议，联合共建科研基地和成果转化中试基地，在新型节能技术、高压电气技术、光伏发电技术等新能源和节能领域开展紧密型的长期产学研合作，为公司提供可持续发展的技术支撑。

　　该技术合作期现暂定为3年，自2011年7月1日至2014年6月30日，公司每年提供50万元用于科研活动的正常运行。合作协议的签订，利于合作双方发挥各自的优势，并有可能推动公司在新能源与节能领域的技术研发能力，以及光伏系统产业化的发展，丰富公司产品系列，提升公司研发水平和创新能力，对公司转型升级产生积极影响，符合公司的战略规划。

　　第七，维持“推荐”评级

　　维持前期盈利预测，考虑最新股本，预计公司2011、2012年EPS分别为0.22元和0.24元，维持“推荐”评级。

　　

(作者:刘元瑞)