武钢股份：上半年业绩基本符合预期

　　2011年上半年业绩符合预期：

　　武钢股份公布了2011年上半年业绩，公司实现营业收入508亿元，同比增长23%；净利润为12.2亿元，每股收益为0.125元，同比增长15%，基本符合市场预期。

　　评论：

　　产量小幅增长。公司青山本部上半年铁、钢、材的产量分别为847、888和829万吨，同比增长约10％。公司与2011年4月收购舞钢集团持有的鄂城钢铁77.6％的股权等资产，自2011年起纳入合并财务报表。

　　冷轧盈利大幅下滑。由于今年上半年汽车、家电等板材下游企业需求转弱，导致公司冷轧产品盈利明显下滑4.58％。，毛利率下滑7.34个百分点至11％。热轧产品也受到影响，毛利率下滑2.82个百分点至4.6％。

　　三季度均价下降，业绩环比走弱。公司七月、八月连续下调冷热轧板出厂价，累积降幅100－200元/吨。九月出厂价上调冷热轧价格50－100元/吨。总体来看，冷热轧板三季度均价较二季度下滑100－200元/吨。另外，硅钢出厂价显著下调。无取向硅钢三季度均价下降1000元/吨，降幅13％；取向硅钢三季度均价下调700元/吨，降幅3.8％。预计三季度公司业绩环比下滑。

　　估值与建议：

　　下调2011和2012年的盈利预测至0.22和0.33元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为15.8x和10.6x；PB均为0.9x。

　　股价对行业和公司的悲观预期已经反应较为充分，下跌风险有限。当前武钢股价已跌破08年10月的绝对股价底部3.65元/股，创出07年以来的新低。维持“中性”评级。

　　风险：

　　紧缩政策超预期，引发资产价格大幅下跌。

　　

(作者:罗炜;丁玥)