江特电机：三季度波动无碍全年增长

　　◎事项：

　　江特电机8月22日发布半年报称，公司上半年销售收入达3.86亿，同比增长96.1%；实现净利润2638.5万，同比增长163.73%。公司预计1-3季度净利润同比增长80%-110%◎主要观点：

　　塔机销售火爆带动电机销售快速增长。受塔机销售火爆影响，上半年起重电机实现销售收入2.46亿元，同比高达增长145.8%。受国家紧缩货币政策影响，三季度起重用电机出货将有所回落，但实际需求的稳定使得全年销售依然可保持增长势头。起重电机毛利率同比下降1.91个百分点至22.28%，处于正常波动范围。

　　变桨电机期待量产。变桨电机上半年已基本完成研发中试，下半年即将量产，这将大幅度拉升公司风电电机部门的业绩成长。变桨电机控制系统复杂，技术难度高，国内几无竞争对手，公司变桨电机业务定位于进口替代，未来将与偏航电机一起占据国内领先位置。

　　新产品储备多元化，传统业务占比逐渐降低。风机水泵产品随风机用电机产品快速成长，而防爆电机业务下半年可望快速成长。传统业务中冶金、电梯用电机等在销售收入中的占比逐渐降低。

　　锂电池正极材料产能扩张进行中。上半年公司正极材料产能为每年200吨左右，而随着募投项目的投产，至年底前产能将扩大为每年800吨以上，2012年募投项目完全实现后该业务销售收入将过亿。目前正极材料以三元材料为主，而随着产能的扩张，富锂锰基材料的占比将会逐渐增加。

　　锂矿资源开发有序进行，新能源汽车产业链日趋完整。在锂矿资源的持续购入后，公司目前拥有的锂矿探矿区预期储量在350万吨以上。目前公司正积极的推进探矿权向采矿权的转化。随着正极材料产能的扩张和新能源汽车电机、电控系统从研发向量产的转化，公司新能源汽车产业链日趋完整，.我们调整公司2011、2012、2013年eps估计值分别至0.37、0.92、1.77元。维持原有目标价位。给予持续“买入”评级。我们看好公司未来的成长潜力。

　　

(作者:陈亮)