同仁堂：老字号 新活力

　　2011年上半年，公司以创新发展为主题，解放思想、拓宽思路，围绕市场需求，合理摆布品种结构，依托品牌优势，对内发掘潜能、对外灵活组织，在兼顾经营质量和资产质量的同时，实现了时间、任务“双过半”，为全年经营目标的顺利完成打下良好基础。公司实现营业收入251，98.26万元，同比增长24.53%，营业成本为209，631.08万元，同比增长23.55%，公司实现归属于上市公司股东的净利润25，886.39万元，同比增长27.60%，基本每股收益为0.497元，同比增长27.44%。

　　公司以市场为导向，以品种为核心，继续开拓思路促营销，突破瓶颈谋发展。报告期内，为了进一步发挥品种优势，优化品种结构，经营分公司成立了品种委员会，专责品种的研究策划，同时负责追踪市场反应与政策导向，并在此基础上对营销工作提出指导与监督。品种委员会的建立，有效地促进了经营销售工作与市场需求和政策规定的有机结合，对于整体销售任务的完成起到积极作用。其中，2011年第二季度，公司实现营业收入102，192.74万元，同比上升17.98%，环比一季度减少31.77%，归属于上市公司股东的净利润14，094.32万元，同比增长36.29%，环比一季度上升19.52%，基本每股收益为0.271元，同比上升36.18%，环比一季度增加19.91%。

　　2011年是公司的“创新发展年”，公司将落实规划、创新发展的要求，深入探索公司资源的合理配置与使用，向内挖潜寻求增长方式的转变，充分发挥品牌、品种的优势推动公司健康发展。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.32、0.36、0.42元，对应8月23日收盘价16.28元的PE分别为51、46、39倍，公司估值较为合理，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格变动风险；医改政策影响下市场结构、需求变化风险；新药上市不确定性风险。

　　

(作者:乔洋)