洋河股份：省内扎实省外加速 基酒建设奠定基础

　　业绩略超预期。2011年上半年公司共实现营业收入617，174.39万元，同比增长76.99%；实现净利润181，385.67万元，同比增长69.96%；每股收益2.02元，业绩略超预期。

　　省内升级巩固基础，省外扩张加速推进。作为源于江苏的区域性白酒企业，公司省内销售基础扎实，通过深耕细作、产品升级，省内市场保持了70%以上的快速增长，仅半年即已实现营业收入40亿元，市场地位得到进一步巩固。在此基础上，公司全国化战略扩张亦现持续加速态势，在“天之蓝”系列迅速增长的强力助推下，区域销售结构得到进一步优化，省外销售份额比上年同期上升1.07个百分点。

　　加强基酒建设，奠定发展基础。既上市之后，公司持续加强基酒建设，先后开展了名优酒酿造技改二期工程及十万吨名优酒陈化老熟技术改造项目等工程，使得公司的生产条件、生产规模、研发能力得到明显改善和提升。近期，公司还将进一步启动3万吨名优酒酿造技改工程、双沟酒业园区包装物流项目、名优酒酿造技术改造工程（三期）及包装物流中心（二期）项目，整体生产能力有望得到进一步增强，强大的基酒生产基础将对公司市场销售的持续增长形成良好支撑。

　　双沟并购完善产品，利润回流助推业绩。公司收购双沟酒业后，拥有了“洋河”、“双沟”两大名酒品牌，行业地位、核心能力、品牌形象均得到进一步巩固和增强，双沟珍宝坊系列与洋河蓝色经典可形成良好互补，促使公司产品线分布得到完善和细化，覆盖起更广泛的消费群体。下半年，由于双沟剩余股权收购带来利润回流，公司业绩有望进一步提升。

　　投资建议：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为4.2、6.57、9.73元，对应动态PE分别为34.1、21.8、14.7倍，考虑到当前估值水平较低，上调至“买入”评级。

　　

(作者:罗胤)