武钢股份：精耕细作 稳步进取

　　武钢股份公布2011年半年报，公司上半年实现营业总收入508.22亿元，同比增加41.4%，归属于上市公司净利润12.3亿元，同比增加14.7%，基本每股收益0.13元，同比增加0.013元。

　　2011年上半年公司实现营业总收入508.22亿元，同比增加41.4%；实现利润总额16.1亿元，同比增长13.2%；实现净利润12.3亿元，同比增长14.7%。上半年销售毛利率7.3%，同比下降1.8个百分点。三费比率4.2%，同比下降0.8个百分点。

　　并购鄂城钢铁，产量平稳增长。公司上半年通过配股融资收购集团公司部分资产，其中鄂城钢铁拥有钢材产能360万吨。上半年，公司青山本部铁、钢、材产量分别为847.48万吨、887.90万吨和828.90万吨，同比分别增长10.98%、10.45%和13.57%。鄂城钢铁生产铁、钢、材分别为179.68万吨、188.63万吨、190.54万吨，同比分别增长8.39%、12.39%、6.52%。鄂城钢铁产品主要有棒线材、冷轧薄板和宽厚板，与武钢在产品结构和规格上能够形成互补，但由于产品结构相对低端，在2011年钢价总体上升的情况下，公司吨钢销售收入由2010年底5013元/吨，小幅下滑到4985元/吨，吨钢毛利也小幅下滑22元/吨到386元/吨，但由于吨钢费用的改善，公司吨钢净利提高7元/吨到120元/吨。由于鄂城钢铁部分建材产能的并入，部分抵消了上半年钢材品种分化对公司业绩的冲击。

　　毛利冷轧下滑，热轧企稳。上半年公司冷轧产品毛利出现明显下滑，由10年的16.1%下滑到11%，主要由于汽车行业受外部冲击以及内部政策调整影响，对冷轧的需求有所减小。根据兴业汽车小组判断，今年汽车行业处于调整年增速在5%左右，12年有望重回两位数增长。由于公司直供比例较高，与奇瑞、比亚迪等都有长期合作关系，且逐步向上海大众、上海通用、神龙、东风乘用车等多家客户延伸。所以我们认为，在汽车行业调整年公司只需稳定住自身的市场份额，未来汽车板业务的增长仍然可期。同时，公司热轧产品毛利也逐步从2010年的底部回升，上半年达到4.6%。

　　管理优化，三项费用持续改善。公司三项费用比率2010年以来持续改善，由2009年的5.7%降低到了2011年上半年的4.2%，三项费用的比例分别都有所下降，说明公司在管理水平上取得了一定的提升。在钢铁行业长协矿价格优势瓦解之后，成本和费用的控制将对公司业绩起到明显的提升作用，公司管理水平的提高将给公司带来更高的边际回报。

　　

(作者:刘建刚)