中海油服：“海上大庆”建设先看物探 再看钻井

　　事项：

　　公司公布中报，实现营业收入83.6亿，同比减少7.1%；实现利润总额23.6亿，同比减少7.3%；实现归属于上市公司股东的净利润20.7亿，同比减少4.7%；实现每股收益0.46元，同比减少4.7%。公司钻井、油技、船舶、物探四项业务营业收入同比分别增长-9.3%、-22.6%、1.3%、39.3%。

　　主要观点：

　　钻井和油技服务下降是收入减少主要原因。公司钻井服务收入下降的主要原因一是船队日历天使用率由94.6%下降到90.6%，同比下降4%；二是5台利比亚陆地钻井停工和墨西哥模块钻井升级改造；三是受市场环境影响，日费率由11万美元/日下降到10.7万美元/日，考虑到汇率影响，日费同比下降7.3%。油技服务受康菲公司渤海湾漏油事件影响，国内业务有较大下滑，公司积极开拓了国外市场，且在深水固井水泥浆体系深水试验和油气层钻井中途测试仪（ERCT）等技术上取得成功，提高了公司油技业务的附加值。

　　十二五“海上大庆”建设初年先看物探，再看钻井。十二五“海上大庆”建设是国家交给中海油的战略任务，完成增产5000万吨产能目标不是匀速递增，而是分阶段完成。建设初期以加快深海物探和完善浅海增产为主，之后以近海和深海钻井和油技服务为主。上半年物探业务需求旺盛，三维采集业务增长72.7%，工程勘察业务也取得收入18.6亿，同比增长20%，物探业务整体毛利率增加了16.2个百分点，达到了42.6%，超过了最赚钱的钻井业务的41.4%。但是物探项目增多必然会带来钻井业务的爆发性增长，我们认为，届时占公司收入和利润50%左右的钻井业务将是公司未来增长的巨大引擎。.公司财务费用大幅减少30.5%。报告期内，财务费用为人民币18.6亿，同比减少30.5%，减少的主要原因是公司将用于墨西哥项目、印尼驳船项目、利比亚项目的贷款和CDE的二级抵押优先债券余额全部还清使得利息减少。

　　盈利预测。我们预测公司今年全年实现每股收益0.97元，公司上半年实现每股收益0.46元，符合预期，下半年预计将实现0.51元。目前公司的市盈率为14.8倍，在油气板块相对估值和公司历史估值均处于较低水平，重申“买入”评级，目标价位19元。

　　

(作者:王合绪)