八一钢铁：区域需求旺盛 期待下半年产能释放

　　八一钢铁公布2011年半年报，公司上半年实现营业总收入140.2亿元，同比增加23.15%，归属于上市公司净利润3.89亿元，同比增加18.7%，基本每股收益0.51元，同比增加0.08元。二季度单季每股收益0.29元，符合市场预期。

　　主要经营数据：

　　2011年上半年公司实现营业总收入140.2亿元，同比增加23.15%；实现利润总额4.54亿元，同比增长14.54%；实现净利润3.89亿元，同比增长18.7%。上半年销售毛利率8.3%，同比下降1.9个百分点。三费比率4.8%，同比下降1.6个百分点。

　　公司二季度单季度实现营业收入73.3亿元，环比上升9.5%，实现净利润2.2亿元，环比上升30.2%。二季度单季基本每股收益0.29元，高于一季度的0.22元。近4季度毛利率分别为8.75%，7.90%，10.96%，8.02%。

　　事件点评：

　　产量增长低于预期。上半年公司生产钢、材318万吨和304万吨，分别完成全年计划的42.4%和44.1%，较去年同期出现小幅下降。按公司往年的生产节奏，上半年完成全年产量48%为正常水平。生产进度略低于该水平，影响了公司上半年业绩的释放。值得注意的是，集团2500立方米的3号高炉实际进度超出预计，已于7月29日点火投入生产。3号高炉的设计产能为年产175万吨，若8月开始满产将贡献铁水73万吨。我们预计，高炉在初期运行阶段产能释放将受到一定限制，但即使贡献铁水50万吨也能大大缓解公司铁水的瓶颈。预计下半年公司产能的释放进度将明显强于上半年。

　　铁水采购成本大幅增加，毛利回落。公司上半年向集团采购铁水80亿，按公司消耗铁水302万吨测算，采购成本为2652元/吨，较去年增加419元/吨（19%），大大增加公司生产成本，也致使公司各产品的毛利率均出现下滑。

　　螺纹钢、高速线材和热轧板的毛利平均下滑2-3个百分点，中厚板、冷轧、彩板产品均出现亏损。公司主要盈利仍然来源与螺纹，上半年螺纹毛利为13.9%，收入占比为33%，贡献54%毛利。

　　需求旺盛，继续带动业绩增长。2011年新疆固定资产投资增速保持同比增长30%，根据我们的分析新疆地区单位投资耗钢量将逐步增加，固定资产投资的高增速必然能带动疆内钢材需求的大幅增长。2011年上半年新疆建材需求持续保持旺盛，螺纹钢价格与东部价格实际价差已经达到500-600元/吨。公司中报披露，由于疆内需求旺盛，报告期内公司销往疆外的钢材比重下降，铁路代运量同比减少，相应运输费降低，导致销售费用同比减少25%，占营业收入的比例由去年的4%下降到2.6%。

　　盈利预测及投资建议。公司上半年产能释放程度低于往年，影响了业绩的释放，但随着3号高炉的投产，铁水瓶颈的缓解，预计下半年公司产能将得以充分释放，有望达到全年750万吨的水平。同时，由于新疆地区建设高峰期通常在5-11月，下半年建材的需求将明显好于上半年。公司铁水的使用成本大幅上升也影响了公司的业绩，如果年内铁前资产能够如期注入，将大幅提高公司盈利水平。预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.97，1.1，1.35元，维持公司“推荐”评级。

　　

(作者:刘建刚)