太阳纸业：未来继续保持高成长

　　上半年公司实现营业总收入40.33亿元，与上年同期相比增长13.10%，利润总额4.75亿元，比上年同期相比下降2.71%，归属于上市股东的净利润3.56亿元，与上年同期相比增长2.17%，实现EPS0.35元，同时公告前三季度业绩同比增长幅度为0-20%。

　　公司二季度综合毛利率为20.89%，环比一季度17.93%上升，上半年毛利率同比下降2.96%，铜版纸、文化纸、涂布白纸板毛利率为22.38%、16.56%、15.43%，下降4.54%、4.51%、2.35%，另外财务费用为2.26亿元、同比上升55.8%，管理费用下降10.21%显示出公司管理能力的卓越。公司参股45%的两个合作公司生产白卡纸，公司投资收益为6304万元，同比下降5.45%。

　　公司非公开发行用于老挝“林浆纸一体化”项目以及本部30万吨高松厚度纯质纸项目目前申报文件已经上交证监会；文化纸作为其主要产品，新增产能为去年4月份投产的35万吨轻质纸和今年7月份投产的30万吨高松厚度纯质纸；公司化学浆预计9月底停机用最短时间完成转产溶解浆的改造工作，确保500吨/天溶解浆的产量的基础上稳定产品质量。

　　我们预测太阳纸业2011-2013年的EPS分别为：0.77、1.08、1.32元。目前公司股价对应的PE水平分别为13、9、8，公司在创新以及管理和执行力在行业内一直做得非常好，而且未来新增产能较大，公司业绩将会继续保持较高的成长性，因此我们维持公司买入的投资评级，并给予公司12.5元的目标价。

　　

(作者:肖群)