中国国航：中期业绩交流会纪要

　　投资要点：

　　上半年，国航归属于母公司股东的净利润为40.63亿元，下降13.44%。以期末总股本摊薄每股收益0.315元。

　　与同业南航净利增长三成相比，国航业绩成长落后的主要原因，是国际航线的相对低迷，以及货运业务出现了显著的下滑。

　　国航管理层认为，下半年及2012年国内市场的旺盛需求应能延续，国际市场的未来还要看国际经济大的趋势变化而定，尚需时间观察，总体上谨慎乐观。

　　根据国航运力引进计划，至年底可用客公里约增9%。2012-2013年，国航将继续优化机型结构，淘汰老旧飞机。运力安排方面，未来主要的投向是国际市场，国内市场主要寻找一些区域机会。

　　国航战略发展重点是构建枢纽航线网络，核心为北京，覆盖国内、东南亚、欧美等。对于国际航线，国航的侧重点在于两方面：一是两舱市场；二是提高航权利用效率。

　　国航立志于做网络型航空公司，并具有较多的资源优势，虽然短期内受到货运业务及国际航线低迷的拖累，但中长期看，受国内市场航空资源受限及高铁中远期分流预期的影响，国际航线的发展仍是一个重要方向，国航国际国内并行的特点，可以一定程度上减低单一市场风险对业绩的影响程度。

　　我们维持国航谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示：经济回落、高铁分流、油价上升、升值的反复性、升息、自然灾害、瘟疫等。

　　

(作者:许祥)