南国置业：商业地产销售较好 业绩将于四季度释放

　　8月30日消息，公司发布2011年中报：1-6月，公司实现营业收入6060.68万元，较上年同期下降8.42%，利润总额900.12万元，同比增长1.68%，净利润643.70万元，同比增长1.29%；每股收益0.0067元。公司业绩实现低于预期。

　　点评：

　　项目竣工集中于第四季度，下半年毛利率将略有回落。1-6月，公司实现销售金额3.2亿元，同比增长384.8%。销售高速增长主要来自于北都城市广场的火热销售，上半年实现销售金额2.6亿元。销售情况较为乐观，主要由于大部分项目竣工集中于第四季度，因此收入确认集中于下半年体现。预期下半年公司业绩实现将好于上半年。

　　另外，公司房地产毛利率为62.69%，较上期毛利率49.40%上升13.29个百分点，主要系2011年上半年主要销售项目南湖城市广场和大武汉生活广场的毛利率较高所致。根据公司项目结算情况来看，预计下半年公司毛利率将略有回落。

　　资金状况略为紧张，预计下半年将有所改善。1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额为-35，103.55万元，较上年同期下降13，406.27万元，主要系工程款、土地款支出增加所致；投资活动产生现金流量公司投资活动产生的现金流量净额为163.53万元，较上年同期增加187.72万元，主要系公司存在质押存单解押所致；筹资活动现金流量公司筹资活动产生的现金流量净额为10，749.76万元，较上年同期减少66.28%，主要系归还借款及偿还利息较上年同期增加所致。

　　总体来看，公司现金流呈现出逐渐趋紧的态势。预计随着下半年项目的销售情况转好，公司现金流状况将有所改善。

　　给予“增持”投资评级。1-6月，公司预收账款余额为19，797.37万元，较上年末增加2，296.48%。预计业绩将在下半年释放。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.34元、0.44元和0.57元，对应动态市盈率为20倍、15倍和10倍，给予“增持”的投资评级。

　　

(作者:肖剑)