四方股份：受益于智能电网建设 高增长可期

　　收入及合同快速增长。2011年上半年，公司实现营业收入59，524.73万元，同比增长了25.79%；归属母公司所有者的净利润为5408.59万元，同比增长31.41%。截止6月30日，公司新签合同11.63亿元，同比增长30.94％。公司收入及合同均快速增长。

　　受益于智能电网建设。继电保护及变电站自动化系统作为公司的核心产品，主要应用于电网的变电环节，智能化投资的重要环节之一。在今年国家电网公司前三次集中招标中，在所有设备厂商排名中继续保持第二位，处于行业龙头地位。“十二五”是智能电网的重要建设期，公司将充分受益于智能电网建设。

　　发电厂自动化快速增长。公司积极拓展电厂自动化业务，上半年发电厂及工业自动化业务总计新签合同1.19亿元，同比增长44.98％，占公司总体合同业绩比重达到10.23%。

　　积极拓展其它领域。为了减轻对电网及电厂投资的依赖，公司积极拓展其它领域，公司开拓包括风电升压站、冶金钢铁、石油石化、化工、煤炭、地铁及交通等领域业务，此外公司积极拓展风电厂风功率控制、预测等新业务。此外，公司国际业务中印度市场继续保持良好的增长态势，同时积极推进了其他国家的业务拓展。上半年公司公共及国际业务累计完成订货合同金额2.12亿元，同比增长42.46%，占公司总体业绩比重增至18.23%。

　　股权激励承诺业绩高增速：公司上半年实施了股权激励计划，按照激励规划的标准，2011-2013年的收入增长幅度分别为25%、25%和18%；2011-2013年净利润的增长幅度为35%、35%和25%。依照激励措施，对应的2011-2013年EPS分别为0.51、0.69、0.86元。

　　盈利预测及投资评级：我们认为公司业绩有望高于股权激励承诺业绩，预计公司2011-2013年业绩分别为0.55、0.75、0.99元，对应目前市盈率为36、25、20倍，在二次设备中估值并不算高，考虑到智能电网未来5-10年投资较为明确，给予“增持”的投资评级。

　　投资风险。公司70%以上的业务来自于电网，电网投资的减慢对公司业绩影响较大。

　　

(作者:梁玉梅)