中国石化：中报业绩略超预期

　　中报业绩略超预期：报告期内，公司实现营业收入12，169亿元，同比增长31.7%，归属于母公司净利润402.4亿元，同比增长9.4%，折合每股收益0.46元，略高于我们之前的预期。超预期的主要原因是成本推动及需求回暖，化工产品价格上半年大幅上涨，公司化工业务的毛利率由10.1%提升到11.9%。

　　同时炼油毛利率由2.8%下滑至-0.5%，下滑幅度低于我们的预期。

　　油价下调降低成本压力：公司上半年仅化工业务毛利率有所提升，其它业务毛利率均有所下滑，主要原因是成本的大幅上涨。7月份以来，随着国际原油价格下滑，公司成本压力骤减。我们预期炼油业务在下半年可能扭亏为盈，业绩将得到改善。

　　经营方针依然稳健：公司上半年原料油加工量为1.09亿吨，同比增长5.0%，生产乙烯501.5万吨，同比增长19.3%，化工产品经营总量2，510万吨，同比增长6.0%。下半年公司计划生产原油1.65亿桶，其中国内计划生产1.53亿桶，非洲计划生产12.4百万桶；计划生产天然气2，472亿立方英尺；计划加工原料油1.14亿吨，生产乙烯483.5万吨；国内成品油总经销量达到7，490万吨。

　　我们预期公司业绩将呈现稳定增长的局面。

　　维持增持-A评级，6个月目标价9.4元：考虑到公司中报业绩超出我们预期以及下半年原油价格调整减轻成本压力，我们上调公司2011年盈利预测至0.89元，仍然维持增持-A评级，6个月目标价9.4元。

　　风险提示：原油价格上涨超预期；海外业务扩展受阻。

　　

(作者:刘军;谭志勇)