桑德环境：固废龙头地位稳固 挺进餐厨垃圾市场

　　设备及工程双驱动，固废业务收入持续增长。2011年上半年，公司实现主营业务收入6.3亿元，同比增长59％，归属于母公司所有者的净利润1.2亿元，同比增加44%，实现每股收益为0.295元，基本符合预期。二季度单季，公司实现归属于母公司净利润0.7亿元，同比增长41％，环比增长56％。公司上半年营业收入的增长主要仍是来自于固废处置相关业务。其中，固废设备安装及技术咨询同比大幅增长546%，而固废工程业务同比增长46.6%。

　　综合盈利能力有所回升，固废业务毛利率回升是主因。公司上半年经营毛利率38%，较去年同期上升2个百分点，主要是受益于固废业务毛利率的回升。其中，固废处置工程毛利率同比提升2个百分点；固废设备集成销售安装及技术咨询毛利率同比下降14个百分点，但较去年全年毛利率则提升10个百分点。总体来看，公司固废业务盈利能力在2011年上半年仍然保持在较高水平，为公司业绩提升及后续业务拓展都奠定了较好的基础。

　　对外投资设立子公司，拓展业务领域，分享餐厨垃圾市场。公司还发布“对外投资暨关联交易公告”，桑德环境拟与控股子公司北京合加在安徽淮南市共同投资成立控股子公司淮南国新生物科技有限公司，开展餐厨垃圾收集处理工程项目投资、建设及运营，项目投资预计1亿元左右，日处理餐厨垃圾200吨左右。公司此时顺利进入餐厨垃圾处理领域，是紧跟国家政策引导方向，在新的广阔市场中提前布局，为公司后续成长发展也带来更大想象空间。

　　龙头地位稳固，新领域又再布局，维持“强烈推荐”评级。在固废行业发展提速的背景下，公司作为行业龙头，凭借其自身的品牌优势、及不断的开拓，在未来较长一段时间内都有能力保持高速成长的势头。我们预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.70元，0.99元，1.39元，按2012年30-35倍估值给予目标价29.7-34.7元，维持“强烈推荐-A”的投资评级，长期看好。

　　风险提示：固废项目受前期工作影响，开展滞后影响收入确认

　　

(作者:彭全刚)