八一钢铁：市场空间广阔 利润空间向好

　　1．事件：公司发布2011半年报：报告期内，公司实现营业收入140.25亿元、归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，同比分别增长23.15%、18.73%，对应EPS为0.51元，去年同期为0.43元。

　　公司累计产钢318万吨、同比减少2.75%，完成全年计划产钢750万吨的42.4%；产材304万吨，与去年同期持平，完成全年计划产材690万吨的44.06%。

　　二季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为73.30亿元、2.20亿元，分别同比增长17.52%、23.63%，单季EPS为0.29元。

　　原因：我们认为公司营业收入的上涨应主要归因于钢价上升和销量增加，净利润受毛利率的下滑等因素影响而增幅小于收入增幅。2．我们的分析与判断（1）我们认为公司半年度的业绩表现主要受以下四点因素影响：

　　第一，受新疆区域优势和成本上升拉动，上半年主要产品销售价格有所提升，在销量小幅增长的同时，拉升了营业收入。

　　第二，公司上半年整体毛利率下滑了1.87个百分点，但费用率也下滑了1.60个百分点，综合来看，仍导致净利增长弱于收入增长。

　　第三，螺纹钢、高速线材产品具有较高毛利率，显示新疆区域优势仍主要体现在长材上，板材需求拐点尚未显现。

　　第四，公司一季度受天气寒冷等因素影响，产量低于预期，单位生产成本增加；母公司铁水产量较去年同期大幅下滑，导致采购成本上升。

　　（2）预测2011-2013年EPS为1.01元、1.19元、1.43元我们认为公司年内随着集团3号2500立方米高炉的投产，铁水采购成本将逐步回落，同时新疆区域优势将使公司继续享受溢价优势，预计下半年利润空间逐步扩大。同时，考虑到上半年产量总体低于预期、下半年预计将加大生产力度，看好下半年业绩。

　　长期来看，新疆钢铁供需在2-3年内仍将维持利好局面，同时大量新建钢厂带来的基建需求也将使公司受益。150吨转炉炼钢连铸项目将增加钢坯产能150万吨，使公司更加充分地享受区域优势。

　　我们预测2011-2013年EPS为1.01元、1.19元、1.43元，短期看利润空间、长期看市场空间，首次给予推荐评级。

　　

(作者:王国平)