宁波银行：拨备压力犹存 维持“增持”

　　宁波银行上半年收入和净利润同比分别增长35%和31%，2季度环比分别增长15%和3.1%。净利息收入同比增长30%，净手续费收入同比变动-3.9%，在营收中的占比仅6.88%。ROA1.26%，ROAE19.94%。EPS 0.57元。业绩符合预期。报告期内实现非经常性损益1.99亿元，主要为当期的政府补贴款。

　　同业大幅收缩致资产规模微降，息差低位明显回升

　　净利息收入同比增长30%。二季度同业业务继续大幅收缩，导致总资产较年初减少了8.28亿元，减幅0.31%。报告期内公司买入返售金融资产较年初下降了43%，在总资产中占比由年初的32%降至18%。贷款规模较年初增长12%，新增信贷122亿元，占生息资产比重由年初的38%提升至42.7%。存款增速显著快于贷款，上半年新增存款269亿元，增幅18.44%。期末贷存比63%，较年初继续回落。

　　由于贷款占生息资产比重大明显上升，我们测算上半年净息差为2.38%，较1季度提升11BP；二季度单季息差2.5%，环比提升了23 BP。上半年贷款平均收息率为6.38%，存款平均付息率为1.66%；存贷利差为4.72%，较2010年提升了18BP。利差偏低的同业业务规模收缩使息差水平有所改善。

　　手续费和佣金收入占比低，其他非息收入贡献业绩

　　净手续费收入仅2.5亿元，同比下滑-3.9%，环比下滑了58%。但由于占比低，对业绩的负面影响有限。此外，上半年实现汇兑收益2.13亿元，公允价值变动收益0.98亿元，对业绩贡献明显。

　　资产质量相对稳定，拨备计提力度加大

　　资产质量指标表现平稳，不良贷款率持平于0.69%，不良余额略有上升；关注类贷款占比下降0.20个百分点至1.93%。但拨备支出明显增加，信用成本上升。上半年资产减值损失支出2.75亿，同比增加了112%；二季度拨备计提力度加大，环比增长了149%。

　　期末拨备覆盖率210%；总贷款拨备率1.45%，与2.50%的监管标准尚存差距。此外，上半年成本收入比36%，较2010年下降2.2个百分点，对业绩有正贡献。

　　资本金充足，拨备面临压力，维持“增持”

　　期末核心和资本充足率分别为11.46%和14.62%，暂无融资压力。公司基本面比较稳定，额度受限情况下暂缓异地扩张影响尚小。我们对公司长期的成长潜力依然认可，但短期面临制约因素：一是拨备率达标压力可能会冲击短期业绩；二是统一额度管控和异地扩张暂缓情况下成长性短期难释放。预测公司2011/2012年EPS 1.09和1.38，目前股价对应今明两年PE9.4倍和7.4倍，静态PB1.7倍；估值优势不明显，维持“增持”。

　　

(作者:沈维)