苏泊尔：各业务稳健增长

　　事件：

　　公司公布中报：上半年收入34.8亿，同比增长32%；归属上市公司股东净利润2.3亿，同比增长29%；每股收益0.40元。

　　各业务均衡增长

　　公司各项业务均衡增长，炊具业务同比增长20%，小家电业务同比增长44%，规模达到17.8亿元，略大于炊具。

　　虽然上半年城市市场增速下滑明显，但公司国内业务增长了31%。公司加强建设三四级市场渠道，弥补一二级市场增速的放缓。主要产品，如炒锅、压力锅、煎锅、蒸锅，电饭煲、电压力锅、电磁炉等的国内市场份额稳步提升。公司出口业务也增长31%。SEB订单持续快速转移，其中小家电SEB出口业务增长超过140%，符合规划。

　　毛利率基本稳定，但成本压力依然有影响

　　虽然公司毛利率基本维持稳定，仅出口业务毛利率同比小幅下降1个百分点。但原材料成本上涨依然对公司第二季度的业绩有所影响，净利润率处于6.4%的低水平。由于2010年第二季度公司亦面临成本压力，因此各项指标同比变动幅度不大。由于产品提价的滞后性和原材料长期快速上涨的不可持续性，未来利润率存在改善空间。

　　经营稳健，改善循序渐进

　　公司体现出经营管理的稳健性，毛利率、期间费用率、增长率等各项指标波动较小。同时也看到公司改善循序渐进的可持续性。对大股东，公司持续的推动同SEB人员的交流学习，继续引进新产品和技术。对外部市场，2011年重点在推广电磁电饭煲、豆浆机、迪士尼快乐厨房系，市场份额亦有明显提升效果。

　　维持“买入”评级

　　受到成本压力影响，第二季度未能如预期般提升净利率，略下调公司盈利预测。预计2011-2013年EPS为0.93（-0.02）/1.22（-0.03）/1.58（-0.02）元。我们依然看好公司长期稳健的成长性，维持“买入”评级。

　　

(作者:周励谦)