航民股份：毛利率提升 业绩符合预期

　　第一、1-9月份营业收入同比小幅增加，3季度情况有所好转，主要受棉花价格波动影响

　　公司1-9月份实现主营业务收入177，716.56万元，同比增长7.98%；实现归属母公司净利润17，381.24万元，同比增长10.22%；其中6-9月份公司实现主营业务收入63，844.38万元，同比增长10.20%；实现归属母公司净利润6，354.40万元，同比增长14.30%。

　　2011年棉花价格的过山车行情，打破了整个棉花产业链的秩序，导致下游企业的市场观望情绪浓厚，下单较为谨慎。

　　公司作为优势龙头印染企业，仍然保持销售收入稳定增长。从历史数据来看，3季度的营收增速较2季度相比是有所放缓的，而2011年3季度的情况有所好转，说明整个大环境正在逐步改善。

　　第二、毛利率同比增加0.62个百分点，多元化提升毛利率

　　1-9月份毛利率同比增加0.62个百分点，从单季度看，2011年3季度毛利率较上期增加了近2个百分点。从历史毛利率看，在新增了毛利率较高的海运和非织布业务后，公司的综合毛利率较以往提升。

　　第三、运营管理效率较高，销售费用率下降，管理费用率同比有所增加

　　1-9月份管理费用同比增长36.41%，主要是研发费用和人工费用增加所致。

　　第四、看好产业链多元化发展，维持“推荐”评级

　　国家对节能减排管理愈加严格，随着落后产能的淘汰，钱江印染新增7200万米中高档面料的印染项目建成投产，作为印染龙头地位的公司将获得更大的市场份额。

　　预计公司2011、2012年的营业收入分别为26.9亿元、33.02亿元，每股收益分别为0.616元、0.794元，目前对应PE分别为10.80、8.38倍，维持“推荐”评级。

　　

(作者:雷玉)