秀强股份：三季度业绩好于预期 关注TCO玻璃项目

　　公司公布2011年三季报，前三季度实现营业收入6.21亿元，同比增长32.51%；归属于上市公司股东的净利润8916.21万元，同比增长89.20%；每股收益0.95元，同比增长90.00%。公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润同比增幅为50%以上。

　　第三季度实现营业收入2.23亿元，同比增长18.95%，环比增长2.29%，实现净利润3827.99万元，同比增长49.91%，环比增长33.34%，整体来看，三季度业绩还是保持较快增速，主要原因为：1、150万平米彩晶玻璃投产，产能同比去年有较大增幅，同时彩晶玻璃售价有所提高，贡献主要收入；2、晶体硅太阳能电池用封装玻璃盖板产能有较大增长，第三季度销售收入同比增长210%；3、毛利率同比有所提升。

　　受益公司产品的成品率上升及原材料玻璃价格下降，公司产品毛利率有所提升。公司前三季度毛利率为31.26%，同比提升4.24个百分点；其中第三季度毛利率为31.77%，同比增长1.68个百分点，环比下降0.4个百分点，毛利率继续保持高位运行，我们认为主要跟下半年以来玻璃原料价格继续处于下跌通道有关。

　　期间费用率同比下降1.49个百分点。销售费用2715万元，同比下降6.09%；管理费用4923万元，同比增长54.03%；财务费用441万元，同比下降57.71%。

　　TCO玻璃是未来看点。彩晶和増透业务是公司目前的盈利主要来源，但是公司未来着力发展光伏业务，TCO玻璃被寄予厚望。目前处于后期设备调试阶段，预计四季度能够小批量生产，明年能够量产。公司TCO玻璃采用AZO路线，掌握核心技术，同进口设备相比具有成本优势。

　　上调公司2011年、2012年每股收益为1.24元、1.61元，目前股价对应PE分别为24.5x、18.8x，PB为2.9x，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：下游家电产品需求超预期下滑；原材料价格大幅度大涨；光伏市场景气下滑；募投项目进展可能没法达到预期效果。

　　

(作者:解文杰)