天齐锂业：单季毛利率回升 提价效果显现

　　业绩简评：

　　公司2011年1~9月实现营业收入2.98亿元，同比增长41.18%，净利润3，225万元，同比增长10.24%；其中第三季度单季收入及净利润增长分别达到48%和22%，且单季度毛利率连续五个季度以来首次出现环比上升，基本符合我们预期。

　　经营分析

　　单季毛利率回升，产品提价效果显现：随IPO项目的逐步投产，公司锂产品产量和销售收入延续了二季度以来的较快增速，新增产能消化情况良好；值得一提的是，公司单季度毛利率在连续四个季度环比下滑之后，首次出现环比回升1.8个百分点至16.6%，6月份开始执行的产品提价策略对公司盈利能力改善效果显著（见下页图表2）。

　　产品提价以及新增产能释放对业绩的增厚有望在四季度更为明显地体现：

　　四季度是传统的锂产品生产销售旺季，公司新建产能逐渐释放后规模效益的显现、以及旺季来临时可能再次发生的产品提价，都有望持续提升公司的产品毛利率及盈利能力。

　　碳酸锂供应持续吃紧，1-8月进口量同比增长40%，需求维持旺盛：下半年以来国内碳酸锂市场供应维持紧张局面，相关产品进口量大幅增长，这一方面是受西藏及青海等地碳酸锂企业停产影响，另一方面则反映出下游对锂产品的旺盛需求；国内对铅酸电池行业的持续大力整治，有望加速锂电池对铅酸电池的替代进程，从而带来更为强劲的锂产品需求增长。

　　盈利调整

　　我们维持对公司的盈利预测，即2011~2013年EPS为0.34/0.66/1.10元，三年净利润复合增速61%。

　　投资建议

　　锂电行业在未来将是一个巨大的产业，公司凭借目前在基础锂产品领域的龙头地位、以及正在进行的产业链上下游延伸，有望成为未来动力电池产业的重要参与者，此外我们也看到了公司盈利能力改善的趋势，因此我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险

　　锂电池需求增长低于预期；盐湖提锂技术实现重大突破。

　　

(作者:张帅)