中兴商业：中兴三期仍在培育中 三季报业绩符合预期

　　公司三季报显示，前三季度实现营业收入26亿元，同比增长56.67%，实现归属于上市公司股东的净利润为7315.33万元，同比增长318.82%；其中，第三季度实现营业收入8.05亿元，同比增长194.51%，实现归属于上市公司股东的净利润为2147.28万元。由于去年三季度公司中兴商业大厦停业装修，因此今年的同比数据出现大幅度的增长。前三季度公司实现每股收益0.26元，略高于之前业绩预告中的预计增幅。

　　我们对经营情况可比的2009年数据和2011年数据进行对比，第三季度公司营业收入较2009年增长27.63%，归属于上市公司股东的净利润较2009年增长19.54%。上述数据说明，中兴三期开业经营并不如预期中的顺利，新店的开业仍需要一定时间的培育。从销售毛利率可以看到，2011年前三季度销售毛利率为17.91%，较2010年总体毛利率18.5%回落了0.59个百分点。销售毛利率的下降是造成业绩增速较慢的重要原因。

　　此外，固定资产、装修费用摊销以及员工工资的上涨也使得期间费用率水平高于预期，拖累业绩的释放。截止2011年3季度公司销售费用率为2.05%，管理费用率为10.62%，虽然较2010年的整体水平有所回落，但是仍高于2009年的水平。

　　基于公司三季度的经营状况，我们略调低对公司的盈利预测，预计2011年-2013年公司EPS分别为0.43元（较上次预测调低0.02元），0.61元和0.81元。由于目前股价对应 2011年动态估值水平为21倍，已经位于行业平均水平以下，加之公司处于业绩拐点并存在对外扩张的预期，我们仍然维持对公司的“推荐”评级。

　　

(作者:耿焜)