远光软件：从业务模式看远光

　　投资要点：

　　以服务为主的混合型业务模式：远光是以服务为主的混合型业务模式软件公司，软件服务的成本主要是人力，因此提高盈利的首要因素是提高效益（利润率）而非规模。

　　提高人均收入。1、价格驱动：目前远光的软件产品及实施服务的价格仅相当于国外同行的1/3-1/2，而产品特别是服务的效果要优于国外同行；2、能够集中力量于产品与交付：公司的市场空间清晰度明显高于通用ERP厂商，这使公司能够集中力量于产品与交付以提高效率；3、提高效率的观念已明显领先于国内其他厂商：远光总裁金卓君曾领导金蝶服务部门高速发展，由于金蝶的经验，金总对于效率非常看重，并着力于自上而下推广提高效率的观念，我们认为目前这种观念已经得到了公司总监级别领导的普遍认可。

　　将营业利润率维持在高位。1、考虑到公司向固有的客户推广新产品及服务的销售模式，在走出电力行业以前，公司基本处于产品及服务的成熟期；2、目前电力行业央企的管理需求趋同，这大大提高了公司高端定制软件的可复用性；3、我们预计13年期权成本较12年下降约5000万元。

　　本土企业优势明显：电力行业的信息化投资以大型电力集团为主，只有以服务为主的高端定制软件才能满足其集中管控需求，电力行业的信息化的服务主导特性决定了本土企业在未来的竞争中更具优势。

　　远光有望成为最大的赢家：不同行业特点决定了其ERP系统构成不同，就电力行业而言，我们认为财务管理软件是ERP系统的核心，其提供商的地位将随着系统架构的复杂而不断提高。远光的财务管理软件在电力行业处于绝对的领先地位，特别是在成功实施了国网SG186项目的财务管控模块之后，这种优势更加突出，有望成为电力行业ERP建设的最大赢家。

　　盈利预测与投资建议：我们维持公司11-13年EPS分别为0.70、1.00和1.50元，维持公司强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：核心人员流失风险。

　　

(作者:崔莹)