广发证券：增资为创新业务注入发展动力 增持

　　宏源证券 研究员：黄立军

　　报告摘要：

　　第三季度业绩下降80%

　　2011年前三季度公司实现营业收入43.25亿元，同比下降29.39%，归属上市公司股东净利润13.38亿元，同比下降48.37%，其中第三季度净利润为2亿元，同比下降80%。前三季度每股收益0.61元同比下降44.55%，收入下降的主因系经纪业务和自营业务较去年同期持续大幅缩水。

　　佣金率近底部经纪业务降29%

　　2011年前三季度经纪业务佣金收入为25.68亿元，同比下降28.82%。其中第三季度为7亿元，同比下降39%。佣金率为0.087%，环比下降14%，与第一季度基本持平，判断佣金率已经降至底部，市场份额第三季度为3.52%，环比下降13%。

　　承销和自管业务稳中有升

　　2011年前三季度公司承销业务收入5.94亿元，同比增长24.78%。共募集资金337亿元，市场份额4%，排名第10位，与中期持平。前三季度资产管理收益为0.80亿元，同比增长33.16%，目前资产净值100亿元，行业第三位。三季度自营业务亏损2.45亿元，自营业务收入1.89亿元，同比下降82.50%。其中第三季度自营资产规模较年初增长22%达208亿元， 但收益亏损2.45亿元，同比下降414%。

　　投资建议

　　假设2011年，市场日均股票成交额2100亿元，自营收益率为3%。公司11年EPS 为1元，对应市盈率31倍，考虑到未来转融通业务可能年内启动将刺激券商板块上行，而公司8月完成增发后资本规模将成为行业前五位，有利于发展创新业务，加之四季度市场在乐观谨慎的研判下，维持公司增持评级。