通策医疗：销售收入继续快速增长

　　公司公布2011年三季报，公司前三季度实现销售收入2.32亿元，同比增长30.07%；实现归属于上市公司股东净利润5695万元，同比增长38.15%，合每股收益0.355元。其中第三季度净利润2601万元，同比增长24.89%。

　　公司第三季度的利润增速略低于我们的预期，主要是由于公司第三季度管理费用同比增长较多；但公司销售收入增速略好于预期，仍显示公司具备了良好的增长势头和行业前景。

　　收入继续快速增长，显示行业内生增长动力持续。公司第三季度的销售收入维持了快速的增长势头，实现收入9835万元，同比增长31%，略高于上半年的同比增速。由于去年三季度旺季的同比基数也较高，本年度旺季销售增长的继续提速显示了公司所处市场区域强劲的需求增长，亦显示公司积极培育市场的工作取得了良好的效果。我们依然认为，口腔医疗服务的消费升级（普及率的提高和产品服务的升级）仍将保证行业在未来几年内维持20-30%的较快增长势头，公司的内生增长动力仍很充足。

　　管理费用提高拉低利润增速。上半年公司管理费用控制良好，管理费用同比下降277万，但第三季度管理费用同比增长391万，是第三季度利润增长低于收入增速的主要原因，我们推测或与人员成本及场地租赁等办公费用增长有关。

　　维持公司买入的投资评级：三季度是口腔医疗旺季，其收入持续快速增长印证了行业强劲的内生增长势头；虽然费用的上升导致三季度利润增速有所放缓，但仍不改公司长期发展的良好趋势和广阔的成长空间；同时公司一直在积极的寻求外延扩张的机会，未来仍将有超预期的因素。根据公司的季报情况，我们略微调整公司2011-2012年的业绩至0.43元和0.61元（原预测为0.45，0.62元）。我们对口腔医疗市场长期看好，也认同公司在口腔领域的技术实力和市场拓展能力；公司外延扩张进度亦值得关注，公司长期发展前景看好。因此我们维持公司买入的投资评级。

　　

(作者:庄琰)