中国玻纤：2011年三季报点评

　　第一，海外经济影响，营收环比下滑

　　公司3季度单季实现营业收入121091.09万元，相比去年同期增长10.87%，环比今年第二季度下降10.45%。尽管产品均价较2季度环比还有所提高，但海外经济影响使得销量环比出现下滑。

　　第二，受成本和期间费用率影响，净利润环比下滑

　　前三季度公司毛利率为34.46%，相比去年同期上升2.74%，其中3季度公司度毛利率34.55%，环比二季度下降3.38%，主要是由于成本上升。此外，公司的期间费用率在3季度也有所提高，销售费用率环比上升0.62个百分点，管理费用率环比上升2.80个百分点，财务费用率环比下降0.22个百分点。综合下来，3季度公司的营业利润和净利润均出现较为明显的环比下滑。（最后3季度归属净利润增速高达71%主要是由于8月后巨石集团剩下49%少数股东权益并表）

　　第三、期待大环境的转好，维持“推荐”评级

　　由于海外需求再次疲软，4季度或难超预期。中长期来看，玻纤行业作为朝阳产业，需求仍将保持稳步增长，公司今年收购了代理商（GIBSON），直接接触下游客户，同时在埃及扩产8万吨池窑，开启生产全球化布局，未来量价均有提升空间。预计公司2011年-2013年EPS分别为1.10、1.43和1.84元，对应市盈率17、13和10倍，维持“推荐”评级。

　　

(作者:邹戈)