华海药业：沙坦类销售快速增长

　　民族证券

　　投资要点：

　　业绩符合预期。前三季度实现营业总收入亿元13.8亿元、净利润1.91亿元，同比分别增长100%、118%，每股收益0.36元。扣除房地产收入2.79亿元，医药主业增长60%左右。从单季看，实现营业收入1.6亿元，净利润6040千万，增长110%，每股收益0.11元。

　　沙坦快速增长，普利稳健。公司主要沙坦类原料药均已通过FDA和欧盟COS认证，受益于2010-2012年欧美市场主要沙坦品种专利集中到期，规范市场销售比重明显提升，带来量价双升。普利二季度则观念中27%，预计全年增速在20%以上。

　　制剂突破还需等待。目前已拥有多奈派齐、贝那普利、奈韦拉平等3个ANDA文号，今年又申报了8个，进入审批环节的有6个，预计能拿到5个文号。目前业务范围已涵盖25个国家，已有包括诺华制药、勃林格英格翰、阿斯利康、默克等知名企业有合作意向或已签订合作协议。

　　维持“买入”评级。预计公司2011、2012、2013年实现净利润2.58亿元、3.30亿元、4.01亿元，同比增长176%、28%、22%，每股收益0.48元、0.61元、0.75元。按照公司2011年40倍PE估值，合理估值19.2元。