长安汽车：2011年3 季报点评

　　事件：

　　长安汽车（000625）发布2011年第3季度报告。长安汽车第3季度实现营业收入50.69亿元，同比下降18.59%；归属于上市公司股东净利润-1.42亿元，同比下降140.40%；基本每股收益为-0.03元。

　　点评：

　　公司业绩呈逐季下滑态势，第4季度恐将继续恶化。

　　今年前3季度，公司累计实现营业收入196.07亿元，同比下降14.21%；归属于上市公司股东净利润8.98亿元，同比减少47.79%。其中，1季度公司实现营业收入为81.65亿元，随后在第2和第3季度，营收以大约21%的幅度逐季递减，第2和第3季度的营业收入分别下降到63.72和50.69亿元；净利润指标表现出同样趋势，由1季度的7.22亿元，下降为第2季度的3.17亿元，第3季度公司出现亏损，净利润为-1.42亿元。因节能补贴新政出台实施，公司入选补贴目录车型大为减少，第4季度公司业绩有继续恶化趋势。

　　产品销售下降。

　　第3季度，公司共销售汽车33.19万辆，比去年同期下降8.87%，其中微车约为10.77万辆。前3季度，公司共销售汽车125.72万辆，同比下降6.02%。其中微车销售46.96万辆，同比下降24.95%。第3季度汽车销量降幅高于前3季度销量同比降幅，显示公司销售状况在第3季度继续下滑。公司的主力微车车型，去年因受益于“汽车下乡”、“购置税减征”等优惠政策而销量大增，今年相关政策退出后，销售量受到较大冲击。第4季度开始实施节能补贴新政，公司原入选补贴车型共有23款，实施提高准入门槛的新补贴政策后，本次公司仅入选志翔、奔奔mini和欧诺等3个品牌5款车型，对4季度以及来年销售造成不利影响。

　　公司投资收益下降，销售毛利率较低。

　　投资收益在公司盈利构成中所占比重较大，1~6月，公司投资收益10.35亿元，同比去年9.75亿元上升6.15%，本季度，公司获得投资收益1.80亿元，较去年同期下降58.62%。公司第3季度销售毛利率13.18%，降低到近年低点。公司投资收益减少，毛利减少，此二者双双挤压了公司的利润空间。

　　投资评级

　　第3季度，微车销售继续下滑，公司自主品牌以及微车产品原本毛利较低，原材料价格上涨进一步加剧了公司盈利不佳的状况。公司2010年基本每股收益为0.87元，预计2011、2012和2013年的每股收益分别是0.20元、0.22元和0.25元，对应的PE分别为22、20和17倍。维持原“中性”评级。

　　

(作者:王剑辉)