鱼跃医疗三季报简评：成本承压 稳健前行

　　公司公布三季报

　　公司1-9月份收入8.85亿元，归属母公司股东净利润1.74亿元，分别同比增加35%和50%。公司三季度收入2.76亿元，同比增加25%，归属股东净利润0.53亿元，同比增加50%。公司预计11年归属母公司股东净利润同比增长50%-80%。

　　主业增长承压成本上升是主因

　　扣除处置丹阳市医用器具厂部分房产带来的营业外收入后，公司的三季度的利润总额3200万，同比下降10.52%。三季度母公司收入和营业利润同比增幅22%和-32%，预计主要为成本上升因素影响；子公司收入和营业利润同比增幅55%和15%。公司三季度毛利率31%，比中报的37%有所下降，系受到主要材料价格上涨及员工工资增加的影响，反应了一定成本压力。期间费用率18%，系由于销售费用率和管理费用率分别上升1个和2个百分点，预计与工资等因素有主要关系。公司将通过调整产品价格、增强采购谈判能力和加强自动化等手段化解成本压力。净利润增速高于收入增速的原因系三季度确认处置部分房产收益。

　　并购或成新增长点

　　报告期新增加的护理和麻醉耗材丰富公司耗材产品线，利于加速开拓市场。公司从低值医械起家，成本控制经验丰富，如果销售渠道打通后有望在耗材领域取得较大发展。注射器市场在20亿元以上，鱼跃仍有迅速打造亿元品种的可能性，乐观估计13年利润4000万元；该业务发展的主要阻力是行业受医保政策影响。

　　盈利预测与评级

　　成本压力有所增加，但多年经营基础医械的经验利于公司应对压力。公司产品梯队完善：传统业务作为现金流产品受益于居民收入提高和医械消费升级过程，成长具有可持续性；数字影像和制氧机等明星产品体现了公司的开拓能力；公司在耗材领域积极探索，提供新的成长点。我们看好企业突出的经营能力和进取精神，维持11-13年0.61、0.91、1.32的盈利预测和增持评级。

　　

(作者:罗樨)