新希望：资产重组尘埃落定 并表业绩超出预期

　　华泰联合 研究员：蒋小东，吴晓丹

　　事件：公司11月2日晚发布重大资产重组实施完成的公告、股份变动暨新增股份上市公告等，表明公司资产出售、资产置换及发行股份购买资产的重大资产重组正式完成，新增的9.05亿股本将在11月4日正式上市，公司总股本将由8.32亿股变为17.38亿股，股权结构也将发生重大变化(重组完成前后的十大股权对比见正文表格)。

　　重组尘埃落定，新增股份即将上市

　　目前六和集团、六和股份、新希望农牧、枫澜科技100%股权等资产已过户至公司名下，并且剥离了新希望乳业、成都新希望实业、四川新希望实业等非农牧业资产，公司正式成为一家以农牧为主业的企业。公司已于2011年10月14日通过在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了向南方希望、青岛善诚、青岛思壮、潍坊众慧、和之望实业、惠德农牧、青岛高智、成都新望、李巍、刘畅发行股份的股权登记手续，新增股本将于11月4日正式上市。

　　全年业绩并表的不确定性消除

　　由于六和集团、六和股份、新希望农牧和枫澜科技已正式成为公司的全资子公司，因此2011年度业绩将能实现对上述公司的并表。根据备考的润表，新公司09、10年、11年1-9月归属于母公司股东的净利润分别为10.35亿元、15.16亿元和22.57亿元，其中来自民生银行投资收益4.53亿、6.58亿、8.00亿元，即农牧主业贡献的利润约为5.82亿元、8.58亿元和14.57亿元，按新股本摊薄后的EPS为0.33元、0.49元和0.84元。

　　盈利预测与投资建议

　　我们初步预计2011年全年农牧主业贡献的EPS 将达到1.0元-1.1元。根据民生银行的市值换算，公司持有的股权价值约合每股3.6元，即农牧主业对应的股价为15.7元，即农牧主业的估值在14XPE-16XPE,显著低于饲料和养殖企业的估值水平。我们认为公司的合理估值水平在农牧行业20XPE 水平，对应股价25元左右。由于公司重组完成，全年业绩并表的不确定性消除，且公司业绩远超此前市场预期，因此我们认为公司将迎来短期买点，依然维持“买入”评级。