南京新百：逐步摆脱历史包袱 12年将迎业绩拐点

　　长江证券

　　我们认为，公司逐步解决了各种历史遗留问题，从2012年起将迎来业绩的拐点。

　　(1)金鹰集团及其关联公司在今年5月份向三胞集团转让了合计17%的股份，三胞集团成为公司的控股股东，解决了久拖不决的新百与金鹰之间同业竞争的问题；三胞集团入主之后，重新明确了公司的主业为百货零售，公司将进入新的发展阶段。

　　(2)新百商场的装修改造工程将在今年年底初步完成，通过此次装修促进品牌调整，增强在商圈中的竞争力，明后两年的收入增速将有较大提升；新百主楼“南京中心”招租稳步推进，预计将在明年达到盈亏平衡点。

　　(3)东方商城摆脱历史包袱，将从今年起贡献较大投资收益；芜湖新百走上正轨逐步减亏，短期内如果解决控制权问题，业绩提升将会非常迅速。

　　不考虑地产项目的结算，我们预计公司2011年和2012年的EPS 分别为0.23元和0.44元，给予公司2012年25倍PE的估值，目标价11元，上调至“推荐”评级。