欧菲光：公司拐点逐渐明确

　　海通证券

　　我们今年以来是市场最早和最乐观推荐长盈精密(300115)，目前该公司已经成为市场上的大白马，我们认为该公司仍然是电子行业中成长最稳健的长期投资品种，具备穿越周期的能力；前期我们推荐磁性材料板块的中科三环、正海磁材等，但20114Q面临需求下降，需要等待2012年的新入场机会。

　　在2011年5月份，我们指出欧菲光(002456)在2011年度3、4季度就要到达业绩拐点，2011年的年度业绩不重要，目前，我们再次强调指出，欧菲光(002456)目前处于业绩拐点期，具备投资价值，理由如下：1、公司是一家纯粹的全产业链布局的触摸屏企业，公司产品涵盖电阻式、film电容屏、glass电容屏等多种产品，也延伸至ITO膜、触摸屏Sensor及强化玻璃等关键原料，实现完整产业链布局，可以持续降低成本和直接接触终端大客户；预期2012年触摸屏及相关收入将占公司收入的80%以上；2、公司是国内中低端智能机放量的新受益品种：在中低端智能手机放量的大背景下，非苹果系手机也需要触摸屏供应，目前触摸屏供应紧缺，预期在2012年中期前触摸屏供应持续紧张；3、公司产能规模大，是主流供应商，不是可有可无的辅助供应商，公司公告显示仅南昌产能接近5000万片；4、公司3季报对2011年度业绩的展望显示，2011Q4的EPS在0.16-0.21元左右，拐点已经到来。

　　市场疑问为什么公司业绩迟迟低于业绩？我们认为公司一直做事，但是由于公司扩张规模太大，新产品太多和多头出击、整体处于投入期、有一个学习和导入期，良率提高、人员磨合和人员扩招导致业绩一直低于市场预期。

　　我们对行业有如下三个不同于市场的观点：1)目前我们判断一个触摸屏企业的投资标准是是否具备大规模产能和全产业链，时至今日：前十大的手机厂商各自的年出货量至少在5000万部以上，为之配套的触摸屏厂商也需要足够大的接单能力(门当户对)才会有机会。虽然能做触摸屏的企业的确也很多，但上规模的企业也只有TPK、胜华、洋华、介面、信利以及欧菲光等几家，也有厂商因为不具备规模出货能力而被证伪；2)单独做部件(如CG、sensor)的企业会因全产业链触摸屏企业的内制化程度提高而压力逐渐增加，纯组装的众多小规模触摸屏企业因为产能小和成本难降低，无法和大企业门当户对的接单，也会被边缘化；3)film-glass触摸屏将是一定时间内下游的现实选择： Film式电容屏在成本、稳定性方面有优势，详见后。

　　我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.08元、1.11元和1.60元。按照11月28日21.91元的收盘价计算，对应2012-2013年动态PE分别为20X和14X。我们维持公司评级为“买入”，设定目标价为30元。