宇通客车：校车市场开启 新增产能迅速利用

　　海通证券 研究员：赵晨曦 冯梓钦

　　温家宝强调关注校车交通安全工作第五次全国妇女儿童工作会议27日在北京召开。中共中央政治局常委、国务院总理温家宝出席会议并讲话。在会中，温家宝强调，要预防和避免儿童各种意外伤害，特别要加强校园治安、消防安全和校车交通安全工作。国务院已责成有关部门迅速制订校车安全条例，抓紧完善校车标准，做好校车设计、生产、改造、配备等工作，并建立相应管理制度。做好校车工作所需资金由中央和地方财政分担，多方筹集。要明确地方政府和部门责任，严格责任追究制，对发生的恶性事故要依法严肃处理。要通过中央、地方和社会各界共同努力，使校车成为学生安全的流动校舍，为孩子们建立起安全无忧的绿色通道。

　　要点点评：

　　从温总理的讲话中我们可以看到以下几点信息，一：校车要制定国家标准；二：校车所需资金由中央和地方财政分担；三：明确地方政府和部门责任，严格责任追究制。政府的表态无疑对校车市场的启动构成了积极的推进作用。

　　根据央视的报道，目前我国中小学共有在校学生1.8亿人，有接送中小学上下学车辆28.5万辆，由于之前政府部门对校车市场不重视，多数校车是用普通轻客代替。根据中客网统计，2010年我国客车销售21.18万辆，若根据中汽协统计，2010年我国客车销量为35.62万辆。无论是根据中客网还是中汽协的统计数据，我们都可以发现若国家强制要求校车的安全规范，仅现有运行车辆的更换就会为客车市场带来可观的增量。

　　宇通客车目前的设计产能为年产3万辆大中客车，2011年12月公司将新增年产0.5万辆的专用车产能，2012年4季度公司将再增加年产1万辆的大中客产能，校车市场的开启将使得公司新增产能得到迅速利用。

　　投资建议

　　我们预计公司2011销量达到4.61万辆，同比增长约11.75%，实现EPS2.07元；2012年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模达到5.18万辆，实现EPS2.66元。6个月目标价为28元，对应公司2011年和2012年的市盈率分别为13.5倍和10.5倍，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑；公司产能不足导致销量低于预期；校车市场并为开启。