众业达：领跑中国工业电气分销行业

　　中低压电气分销产业：千亿市场规模，集中度低，行业整合的前夜。区别于高压电气的电网招投标模式，中低压电气下游客户分布极广，采用专业分销已经是工业电气产品产业链中不可或缺的环节。目前整个中低压电气大产业市场规模约1500-2000亿，行业龙头的市占率低于5%，相比国外工业电气产业和国内家电行业等的分销集中度都明显低，预计未来随着行业整合期的到来，将诞生几个电气分销巨头。

　　众业达是国内最大的中低压电气专业分销商，经营管理风格稳健扎实。公司以工业电气产品分销为核心业务，以系统集成和成套制造为增值业务，过去10年复合增长率超过30%。众业达是国内外著名电气制造商的核心分销商，并在全国范围建立起较完整的销售网络、物流配送和IT系统。

　　公司管理层激励到位，特有的内部竞聘制度为员工创造了平等广阔的施展空间，良好的企业氛围有利于未来做大做强。

　　未来增长点分析：不断深化“区域、产品、行业”的三覆盖发展战略。在销售网络覆盖方面，目前布点并非密集，未来分销子公司和办事处仍可适当增设，并且公司应加强对中小客户资源的开发和维护。分销的产品种类方面，可加强多品牌、工控类产品以及非主器件的零部件，减少当前对前五大供应商的依赖度。集成制造方面，我们尤其看好与ABB合资生产针对中端市场中压断路器这块未来的增长潜力。

　　预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.81、1.05、1.40元，对应当前市盈率分别为23倍、18倍、13倍，公司有潜质成为电气分销领域的“苏宁电器”，给予“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动引致市场需求下降，管理风险。

　　

(作者:周思立)