合肥三洋：具有核心技术是公司成长的关键

　　中银国际

　　合肥三洋是国内主要的洗衣机生产企业之一，其产品凭借先进的技术和质量在中高端洗衣机市场占有一席之地。2011年前三季度，公司实现营业收入27.9亿元，同比增长31.7%，实现净利润2.6亿元，同比增长20%。未来公司将通过技术优势和营销渠道整合保持相对稳定快速的增长，有望从二线品牌中脱颖而出。

　　支撑评级的要点：

　　公司具备洗衣机领域的核心技术优势，其变频电机技术具有自主知识产权。领先的技术成为公司立足于洗衣机中高端市场的关键所在。

　　公司正在进行营销渠道调整，努力发挥经销商的积极性。同时，加快三四级市场和农村市场的网点布局，有助于提升其产品销售和市场占有率。

　　除了加大变频产品的渗透率，公司还将努力丰富产品线组合，推出包括冰箱、微波炉等产品。变频电机业务有望成为公司未来业绩增长的最大亮点。

　　我们预计，公司未来三年平均增速仍将保持在20%以上。

　　评级面临的主要风险。

　　房地产市场调控一定程度上抑制家电需求。

　　家电下乡政策退出短期影响农村市场销售。

　　估值：

　　市场对公司11-13年每股收益预测为0.657元、0.844元和1.024元，目前公司市盈率仅相当于11.9倍2012年每股收益预测。尽管行业整体增速有所放缓，但合肥三洋依靠其技术优势，有望从二线品牌中脱颖而出。我们建议关注。