鹏博士：业务发展顺利 看好战略价值

　　中信证券 皮舜

　　业绩低于预期。2009年，公司实现资产剥离后，营业收入为16.25亿元，同比减少1.45元；实现归属母公司净利润为2.09亿元，同比增长20.61%，考虑增发后最新股本摊薄，对应EPS为0.16元/股，低于我们预期。

　　分业务来看，公司各项业务均取得进展。根据公司公告，宽带接入服务实现收入为9.72亿元，其中社区宽带为2.37亿元，相对于08年9093万元，增长明显；安防项目确认收入为2.9亿元，同比80%，但离预期仍有差距；传媒业务因为同比统计原因，增长515%，达到3.3亿元。

　　增发后业务拓展至全国，仍是市场最大关切。公司成功通过增发募集资金，希望投向为面向家庭用户和中小企业客户提供的集高速互联网接入和先进的宽带内容服务为一体的项目。如何通过有效手段实现这一目标，成为市场对公司价值评估的重大关切。

　　风险因素：通过资产重组过来的公司，公司治理存在一定风险；定增成功后，如何使项目是否更好达预期也存在一定风险。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们暂稳健给与公司10/11年盈利预测为0.25元/股以及0.30元/股，考虑到公司积极尝试拓展全国宽带、安防业务及媒体业务，而这些业务对公司业绩具有较大弹性及对公司战略具有重大意义，我们继续维持公司“买入”投资评级。10、11年EPS0.25、0.30元，10、11年PE54、45倍，当前价13.43元。