华泰证券：零售客户资源优势 有助两融业务快速增长

　　林建荣

　　瑞银证券认为，公司营业部数量在上市券商中排头名，预计公司“两融”业务2012年对公司收入贡献7%~8%

　　受A股疲软、成交量萎缩的影响，2011年三季度上市券商的佣金收入普遍下降；《转融通业务监督管理试行办法》的发布虽为“转融通”业务爆发开启了可能，但正式推出的时间表仍是未知数；从股价上看，2011年券商股股价普遍大幅下调，华泰证券(601688.SH)也不例外。

　　作为全国最早获得创新试点资格的券商之一，华泰证券一直被认为是市场中极具竞争力的综合金融服务提供商。2011年，公司的市场表现并不喜人。2011年4月18日大盘报收3067点以来，截至2012年1月13日，跌幅26.42%；而华泰证券在此期间的股价跌幅46.13%，远远跑输大盘。

　　“公司股价下跌幅度较大，市场的原因肯定是有的。”中原证券(微博)分析师谢佩洁在接受第一财经日报(微博)《财商》记者采访时表示，“从自身来说，华泰2011年业务上亮点较少，不算业界龙头。经纪业务还行，创新业务不敌中信证券(600030.SH)、海通证券(微博)(600837.SH)，直投业务也还需发力。”

　　根据华泰证券去年三季报，公司单季度收入9.47亿元(环比下降36.38%)，净利润1.89亿元(环比下降57.98%)。前三季度营业收入 43.42亿元(同比下降24.16%)，属于母公司净利润13.32亿元(同比下降44.54%)。期末净资产330.9亿元，较年中下降0.15%。

　　指标向下几乎成了公司去年第三季度财报的主旋律。而造成此局面的原因，中航证券分析师郭懿在接受记者采访时表示：“券商股同质性比较强，2011年整体业绩处于下行状态，不管是华泰还是其他券商，业绩都出现了不同幅度的下调。”

　　郭懿认为，券商股的收入80%来自经纪业务、投行业务和自营业务，目前仍无法改变“靠天吃饭”的生存模式。

　　融资融券业务是2012年券商行业的一个大看点，如果转融通顺利推行，券商的利息收入、佣金收入将会有所提升，经纪业务的下滑也将有所缓解。华泰证券去年三季报显示，报告期内公司持续开展融资融券业务推广工作，截至报告期末，融资余额22.84亿元，占全市场融资余额的6.84%；融券余额1692万元，占全市场融券余额的8.26%。

　　瑞银证券此前发布行业报告称，“华泰证券领先的零售客户资源有望推动融资融券发展超市场预期”。报告认为，公司营业部数量在上市券商中排头名，并且集中分布在东部沿海发达地区；业务调整后原华泰联合的77家营业部将获得融资融券资格，预计公司“两融”业务有望快速增长，2012年对公司收入贡献7%~8%。

　　对此，郭懿则持有比较保守的看法，她认为：“转融通业务为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，转融通如果正式推行，对整个行业肯定是利好，但是对各公司的影响还有待进一步观察。”

　　谢佩洁认为，2012年大部分券商都在争融资融券这块业务。据她估算，2011年上市券商融资融券收入不超过30亿元，十几家券商摊下来就更少。

　　谢佩洁表示：“华泰证券在转融通方面的绝对优势肯定是没有的，如果扩大规模，能取得怎样的成效也不得而知；如果转融通不推出，利息和佣金的收益就不是那么明显；此外，融资融券也同时受市场A股行情的影响。”

　　此外，华泰证券与华泰联合的业务还在进一步整合中，郭懿认为，整合能否促进其优势的体现，要看后续的政策和业务实施举措。

　　对于现在公司的投资机会，谢佩洁认为，现在华泰证券股价不算低(1月13日报收7.87元)，排在低价券商股的第七名，而海通证券比它还低(1月13日报收7.71元)。“券商股的周期性很强，大盘反弹之前，券商股肯定先反弹，大盘调整的话，如果没有很大的利好政策，券商股很难有好的表现。”谢佩洁认为，大盘调整的时候要结合行情看，不能看公司价格便宜就介入。制图/张逸俊