新北洋：11年业绩预告点评

　　公司发布业绩预告，预计11年归属于母公司的净利润1.64亿元，同比增长47%。

　　投资要点：

　　业绩基本符合预期：

　　11年公司实现收入6.59亿元，同比增长36%；实现营业利润1.49亿元，同比增长57%，实现净利润1.64亿元，同比增长47%，在之前业绩预测区间（30%-60%）的中值以上。

　　利润增速高于收入主要原因是：

　　1、产品结构优化

　　2、规模效应下费用率下降

　　3、参股子公司华菱电子转让CIS专利技术等的投资收益贡献

　　反摩尔定理下同样的硬件设备价格每18个月就要下降一半，使得设备企业估值通常低于软件与服务企业。

　　而公司掌握核心技术，能够快速响应客户需求，新产品推出速度有时甚至超过客户预期，我们认为这是公司享受一定估值溢价的基础。12年预计宽幅条码标签打印机等新产品将逐步推向市场，有望为公司提供可观的业绩贡献。同时公司一直在积极跟踪国内铁路网络售票与身份证直接验等情况，正在研究新的产品以满足未来铁路系统新的应用需求。

　　欧美债务危机暂未对公司产生重大影响：

　　11年公司海外金融设备销售良好，弥补了三季度以来高铁收入下滑的影响，特别是与BPS合作的扫描仪，预计11年同比增长在200%以上。考虑到BPS是北美最大的金融设备供应商之一，其扫描仪在北美市场占有率在50%左右，预计12、13年该业务仍将高速增长。

　　目前公司已掌握了各种嵌入式软件及系统应用软件的开发技术，12年公司会进一步加强软件研发能力，从而提高公司产品的附加值，加速产品推向市场的速度。

　　盈利预测与投资建议：

　　维持公司11-13年EPS分别为0.55、0.80和1.14元，维持推荐评级。

　　风险提示：

　　专用打印机新机型的研发滞后；新自助服务设备的市场推广

　　

(作者:崔莹)